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投资要点
三季报业绩延续改善态势,基本面与交易面共振的稀缺标的,重点推荐。
数据概览
南京银行24Q1-3 归母净利润同比增长9.0%,增速较24H1 上升0.5pc;营收同比增长8.0%,增速较24H1 上升0.2pc。南京银行24Q3 末不良率为0.83%,持平于24Q2 末水平;拨备覆盖率为340%,较24H1 末下降5pc。
业绩继续改善
南京银行营收和利润增速均进一步提升,24Q1-3 归母净利润同比增长9.0%,增速较24H1 上升0.5pc;营收同比增长8.0%,增速较24H1 上升0.2pc。南京银行利润增速提升主要得益于息差拖累改善,测算24Q3 单季息差(期初期末口径)环比上升8bp 至1.35%。南京银行利息收入增速降幅收窄对冲非息收入增速下降影响,整体营收增速保持稳定。
展望全年,预计南京银行营收、利润增速改善趋势延续。主要考虑:①去年息差基数前高后低,同时南京银行按揭占比低,息差对营收的拖累有望逐步改善;②金融市场投资能力强,债市调整对营收影响可控。
零售投放发力
南京银行整体贷款投放维持较高速增长,24Q3 末贷款同比增速为13.7%,增速环比上升0.2pc。其中,24Q3 个人贷款新增166 亿,单季个人贷款增量环比、同比多增128 亿、104 亿。个人贷款投放量增加,判断主要得益于整体消费需求有所回暖,消费平台类贷款和消金子贷款投放发力,24Q3 消金子贷款新增75 亿。
息差环比上升
测算24Q3 单季息差(期初期末口径)环比上升8bp 至1.35%,资产负债两端均有所改善。①24Q3 资产收益率环比上升8bp 至4.01%,判断主要得益于高收益零售贷款占比提升。24Q3 末个人贷款环比增长5.8%,增速较贷款总额快3.3pc。②24Q3 负债成本率环比下降2bp 至2.38%,负债成本率改善判断来自市场利率较低,主动负债成本改善。展望未来,考虑南京银行按揭规模小,按揭加点调降对息差的影响小,同时零售贷款恢复性增长有望支撑息差稳定乃至小幅回升。
不良保持稳定
①南京银行不良整体稳定,24Q3 末南京银行不良率环比持平于0.83%;前瞻指标小幅波动,24Q3 关注率环比+7bp 至1.14%,关注率波动的原因判断是零售资产质量波动。②拨备小幅下降,24Q3 末南京银行拨备覆盖率环比下降5pc 至340%,维持了较好的风险抵补能力。
股东继续支持
24Q3 南京银行主要股东法国巴黎银行、江苏交通控股、南京高科分别增持南京银行5、39、13 百万股,其中法国巴黎银行通过二级市场增持,后两者通过转债转股增持。展望未来,考虑江苏交通控股、南京高科为南银转债前十大持有人,不排除后续进一步通过转债转股的方式继续增持;此外南京银行主要股东实力雄厚,为维持持股比例不因转债转股被摊薄,也有进一步增持的动力。
盈利预测与估值
预计南京银行2024-2026 年归母净利润同比增长10.2%/3.6%/6.3%,对应BPS14.13/15.77/17.16 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.73/0.65/0.60 倍。目标价为13.33 元/股,对应24 年PB 0.94 倍,现价空间29%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,经营改善不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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