中宠股份(002891)24Q3业绩点评：经营表现提速 境内实现盈利

事件：2024 年10 月21 日公司发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业总收入31.89 亿元，同比+17.56%，归母净利润2.82 亿元，同比+59.54%，扣非归母净利润2.42 亿元，同比+42.17%。单季度来看，24Q3实现营业总收入12.32 亿元，同比+23.55%，归母净利润1.40 亿元，同比+73.18%，扣非归母净利润1.05 亿元，同比+34.27%。

营收端：Q3 经营加速。24Q3 公司营收实现24%增长，较Q2（同比增速7%）有所加速。境内：公司持续加强核心自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees领先的市场开拓，其中顽皮品牌：经过产品调整后，主粮业务的占比和毛利率均有提升，年内对热门单品顽皮冻干羊奶棒等进行升级，且后续将有多款主粮产品推新或迭代，预计将为品牌创新注入新发展活力；ZEAL 品牌：对经典产品0 号主食罐进行产品升级，同时推出天然风干粮等多款热门产品，且三季度期间多款产品亮相李佳琦直播间、明显提高产品曝光度；Toptrees 领先品牌：坚持以"领先安心粮，上市工厂造"为主线，推出蛋黄兔口味烘焙猫粮新品进一步丰富主粮系列产品。境外：努力扩大OEM/ODM产品市场规模的同时加强自主品牌海外市场推广力度。

利润端：扣非盈利能力持续提振。24Q3 公司实现毛利率26.9%，同比-0.4pct。费率维度，24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%、4.2%、1.7%、0.9%，同比分别-0.4pct、+0.7pct、+0.4pct、-0.2pct。24Q3 公司归母净利润1.40 亿元，同比+73%，归母净利率11.3%，同比+3.2pct，其中三季度公司收到中宠汇英向公司分配的投资收益3330 万元（税前），主要系其对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出；24Q3 公司实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比+34%，扣非归母净利率8.5%，同比+0.7pct。

员工持股绑定员工利益，助力公司长远发展。公司8 月推出2024 年员工持股计划， 境内业务： 24/25/26 年营收目标值对应同比分别+30%/+25%/+25% ； 境外业务： 24/25/26 年营收目标值对应同比分别+8%/+10%/+13%。境内/外员工考核需满足境内/外营收或公司归母净利润目标，24/25/26 年归母净利润目标同比分别+29%/+30%/+21%。公司坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略，员工持股计划落地有望助力公司绑定核心员工利益，助力公司的长期发展。

盈利预测与投资建议：公司Q3 经营表现超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年公司营业总收入分别为43.77、51.00、59.77 亿元，同比分别+16.8%、+16.5%、+17.2%，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.66、4.06、4.87 亿元，同比分别+57.1%、+10.8%、+19.9%。当前股价对应2024-2026年PE 分别为24x、22x、18x，维持“买入”评级。