中控技术(688777)：盈利能力稳定 产品持续获市场认可

　　事件：

公司发布24 年三季报，前三季度实现收入63.37 亿元，同比增长11.58%，归母净利润7.17 亿元，同比增长3.36%，扣非后归母净利润6.55 亿元，同比增长15.09%；Q3 收入20.85 亿元，同比增长2.30%，归母净利润2.00 亿元，同比增长9.52%，扣非后归母净利润1.83 亿元，同比增长25.81%。业绩表现略低于市场预期。

    　　投资要点：

行业需求疲软叠加公司业务调整，Q3 收入增速放缓。我们认为三季度收入增速放缓主要有两方面因素，一是宏观经济波动导致下游项目确认周期有所延长，二是24 年公司主动控制低毛利率业务增速，6 月剥离中控系统工程有限公司（23 年5.36 亿营收），以及控制低毛利率的S2B 业务扩张速度。

剔除汇兑损益和非经常性损益影响后，Q3 归母净利润增长15.03%。由于23 年公司发行GDR 募集资金5.65 亿美元且汇率波动较大，导致23 年产生了较多汇兑损益，我们剔除汇兑损益影响后进行比较，1-9 月，若剔除汇兑损益（税后-2005.15 万元）影响，归母净利润为 7.37 亿元，同比增长 32.02%；扣非后归母净利润为 6.75 亿元，同比增长55.60%；Q3 剔除汇兑损益（税后-1720.98 万元）影响，归母净利润为2.17 亿元，同比增长2.84%，扣非后归母净利润为2.00 亿元，同比增长15.03%。

Q3 毛利率同比略降，净利率有所提升。前三季度公司整体毛利率32.85%，同比提升0.1pct，Q3 公司毛利率32.07%，同比下降1.17pct，我们认为Q3 毛利率下降主要是季度间产品结构变化导致的；前三季度公司净利率11.48%，同比下降0.93pct，Q3 净利率9.78%，同比提升0.70pct，剔除汇兑损益影响，扣非后净利率9.60%，同比提升1.06pct。

与知名企业再次合作，新产品获国际认可。中控沙特中标沙特阿美RTU Secure 百万美元规模订单，表明公司在信息安全领域的强大创新能力赢得国际高端客户认可；公司和中国化学正式签订全面深化战略合作框架协议，旨在推动双方在自动化、智能工厂规划及系统建设、工业AI、联储联备及数字化转型等方面建立深度合作伙伴关系；中控通用控制系统UCS-Nyx 获国际知名行业期刊IAA 重磅报道，IAA 作为工业自动化领域的权威刊物，在全球范围内具有广泛影响力。

    　　维持盈利预测，维持“买入“评级。预计24-26 年归母净利润分别为12.56、15.12、18.22亿元，对应PE 分别为31X、25X、21X，维持“买入“评级。