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报告导读
公司发布2024 三季报,实现营收157.82 亿元,同比增43.31%;归母净利润39.90 亿元,同比增89.87%;扣非归母净利润38.82 亿元,同比增99.03%。其中24Q3 单季度营收59.37 亿元,同比增65.21%,环比增11.06%;归母净利润17.85 亿元,同比增188.87%,环比增33.75%;扣非归母净利润17.25 亿元,同比增199.77%,环比增32.67%,业绩符合我们此前预期。
投资要点
营养品量价齐升,公司Q3 业绩创历史新高
据博亚和讯,24Q3 VA、VE、VC、蛋氨酸均价分别为194.0、125.3、26.5、20.7元/千克,同比分别变化+132.4%、+79.6%、+30.2%、+15.6%,环比分别变化+124.5%、+78.4%、持平、-4.4%,公司主要营养品价格同比高增。受巴斯夫不可抗力事件影响,三季度国内VA、VE 出口同比大幅增长,据万得24Q3 VA 出口数量同比增62.7%,环比增11.9%;VE 出口数量同比增39.4%,环比增0.2%。
VA、VE、蛋氨酸等产品量价齐升,公司三季度营收及净利润均创单季度历史新高。24Q3 公司毛利率43.56%,同比增8.34pct,环比增4.71pct;净利率30.18%,同比增12.85pct,环比增5.04pct,盈利能力大幅提升主要系VA、VE 涨价。前三季度公司经营现金流净额同比增74.33%,主要系营收增加,货款回笼增加所致。24Q3 公司存货周转率2.42,应收账款周转率5.25,同比均有所增加。
巴斯夫VAVE 复产推迟,继续看好维生素涨价巴斯夫24 年10 月17 日更新事故进展,宣布VA 预计将于25 年4 月、VE 预计将于25 年7 月恢复生产(其中VA 推迟3 个月,VE 推迟6 个月)。短期巴斯夫推迟复产,长期DSM 宣布拟于25 年前剥离动物营养与保健业务,继续看好VA、VE涨价。公司现有VA 年产能8000 吨,VE 年产能60000 吨,产品涨价公司业绩弹性极大,四季度公司维生素利润环比有望继续大幅增长。
蛋氨酸低成本扩张,新材料值得期待
凭借成本优势,公司蛋氨酸从5 万吨扩至目前30 万吨,市场份额快速提升,与中石化合资的18 万吨/年液蛋已投入建设。此外24 年7 月18 日公司公告拟投资100 亿元建设50 万吨己二腈-己二胺、40 万吨尼龙66 项目。蛋氨酸放量、新材料稳步推进,看好公司未来成长。
盈利预测与估值
营养品量价齐升,预计公司24-26 年归母净利润为69.3、74.8、94.0 亿元,EPS 分别为2.24/2.42/3.04 元,现价对应PE 为10.89/10.09/8.03 倍。公司是全球营养品和香精香料龙头,主要产品量价齐升,叠加产品线持续扩张,维持“买入”评级。
风险提示
原料及产品价格大幅波动;安全生产风险; 环保政策风险;投产不及预期等;更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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