中煤能源(601898)：Q3归母净利润环比增长 煤炭成本有所下滑

Q3 单季度归母净利润环比增长，各项费用环比有所下滑公司2024 年Q3 营业收入474.28 亿元，同比+1.2%%，归母净利润达48.26亿元，同比-0.6%，环比+0.17%，扣非归母净利润47.69 亿元，同比-1%。

    　　归母净利润环比增长，我们认为或得益于公司精细的成本管控能力，2024Q3 税金及附加、管理、研发、财务四项费用均实现环比负增长。

    　　煤炭产量小幅上升，开采成本小幅下滑

2024 年前三季度，公司煤炭业务实现营业收入1178.54 亿元，同比-11%，其中自产商品煤销售收入573.09 亿元，同比-4.7%，主要是受到煤价下跌影响。煤炭业务营业成本886.01 亿元，同比-12.2%。

公司商品煤产量达1.02 亿吨，同比+1.1%。其中，动力煤产量达9375 万吨，同比+1.3%，炼焦煤产量856 万吨，同比-0.2%。商品煤销量2.06 亿吨，同比-4.3%，其中自产商品煤销量1.0038 亿吨，同比+0.7%。

2024 年前三季度的自产商品煤单位销售成本为286.6 元/吨，同比-2.8%，其中成本下滑的项目主要是折旧及摊销、维修支出、运输费用及港杂费用、其他成本。折旧及摊销成本减少的原因是2023 年Q4 生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数等使吨煤折旧及摊销成本同比减少，运输和港杂费用下滑是因为公司承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降。

煤化工板块部分产品产销量有所下滑，聚烯烃单吨毛利有所扩张2024 年前三季度，公司聚烯烃产量为114.4 万吨，同比+2.9%，销量113.5万吨，同比+2.7%；尿素产量131.2 万吨，同比-14.4%，销量151 万吨，同比-11.4%；甲醇产量121.3 万吨，同比-16.7%，销量120.6 万吨，同比-17.7%；硝铵产量42.3 万吨，同比+2.7%，销量42.2 万吨，同比+1.7%。

    　　期间，聚烯烃单吨毛利956 元/吨，同比+13.4%，尿素单吨毛利607 元/吨，同比-25.7%，甲醇-14 元，硝铵813 元/吨，同比+6%。

盈利预测与估值： 我们维持2024-2026 年归母净利润预测193.88/198.65/205.23 亿元，对应EPS 分别为1.46/1.50/1.55 元，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤化工产能过剩风险。