中国巨石(600176)2024年三季报点评：保持强出货能力和高端品定价力

　　本报告导读：

    　　公司2024 年三季报符合预期，Q2 复价带动阶段性中游补货结束后，Q3 公司仍凭借产品差异化实现销量高增，保持高端品定价力。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。公司前三季度实现收入116.32亿元，同比+1.81%，实现扣非归母净利11.56 亿元，同比-28.81%，其中24Q3 实现收入38.93 亿元，同比+8.27%，扣非归母净利润5.28 亿元，同比+49.18%，符合预期。维持公司2024-26 年EPS 为0.55/0.69/0.82 元，维持目标价12.22 元。

Q3 公司粗纱差异化出货能力仍强劲，保持高端品定价力。24Q3 公司实现粗纱及制品销量74 万吨，同比+24%，环比-11%，Q2 行业复价带来的阶段性中游补货需求集中释放后，Q3 公司仍能维持产销平衡，且同比销量有明显提升，得益于差异化产品中风电纱、热塑短切以及出口销量增长，体现了头部企业的高端产品竞争力以及全球份额的持续提升。盈利看，Q2 玻纤复价从低端通用品外延到风电、热塑等差异化产品，Q3 以逐步落实前期提价为主，我们测算Q3 粗纱单吨净利在640 元左右，环比Q2 提升约200 元/吨。

电子布Q3 略有累库，Q4 稳价为主。24Q3 公司实现电子布销量约1.7 亿米，产销同环比略有走弱，我们判断主要因素在于Q2 电子布提价借助了上游铜涨价的契机，Q3 铜价回落后电子布下游客户以去库存为主，提货有所放缓。盈利方面，根据卓创，24Q3 电子布含税均价约4.0 元/米，我们测算24Q3 公司电子布平均盈利约0.4-0.5 元/米，环比小幅提升。进入Q4 以来电子布订单环比较为平稳，且由于没有新增供给库位不高，预计后续以稳价为主。

行业净新增供给放缓，成本和产品力是公司长期看点。产能方面，根据卓创，24Q3 巨石淮安2 线10 万吨、长海15 万吨、邢台金牛15万吨产线点火，与新增点火相对的或后续有对应的老产线关停冷修，行业自律下净新增产能有望逐步收窄。随着复价落地公司向合理利润回归后，长期成本能力持续优化，以及高端产品差异化出货能力仍是中长期公司核心竞争力所在。