华东医药(000963)：整体业绩保持稳健增长 创新管线布局持续丰富

　　业绩简评

2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现收入314.78 亿元，同比+4%；实现归母净利润25.62亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润24.82 亿元，同比+15%。

    　　2024 年第三季度公司实现收入105.13 亿元，同比+5%；实现归母净利润8.66 亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润8.57 亿元，同比+17%。

    　　经营分析

各板块经营整体稳健，延续良好增长趋势。公司医药工业板块整体经营继续保持稳健向好趋势，前三季度实现营业收入99.4 亿元（含CSO 业务），同比增长10.53%，实现归母净利润21.40 亿元，同比增长14.49%；第三季度实现营业收入32.43 亿元（含CSO 业务），同比增长10.32%，实现归母净利润7.55 亿元，同比增长20.44%。医药商业整体经营呈现企稳回升势头，前三季度合计实现营业收入205.71 亿元，同比增长1.38%，累计实现净利润3.23 亿元，同比增长2.09%。医美板块前三季度合计实现营业收入19.09亿元（剔除内部抵消因素），同比增长1.90%；其中欣可丽美学收入9.09 亿元，同比增长10.31%，盈利能力不断提升。工业微生物板块国际市场拓展不断取得积极进展，整体销售趋势持续向好，前三季度合计实现销售收入4.43 亿元，同比增长30.17%。

研发进度积极推进，有望贡献业绩增量。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超70 项。

其中肿瘤领域公司建立了涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30 项肿瘤创新药产品管线，全球首创ADC 新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可申请目前处于综合审评阶段。内分泌领域，公司口服小分子GLP-1 受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症Ⅱ期临床入组，司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成Ⅲ期临床研究入组。自免领域，注射用利纳西普用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS）和复发性心包炎（RP）适应症的中国上市申请均在审评过程中。

盈利预测、估值与评级

我们维持2024-2026 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6 亿元（+18%）、39.4 亿元（+17%）、45.7 亿元（+16%）。2024-2026 年公司对应EPS 分别为1.92、2.25、2.61 元，对应当前PE分别为18、15、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。