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常熟银行(601128):业绩稳健高增 资产质量优异

admin 2024-11-05 00:33:11 精选研报 61 ℃

业绩稳健高增,盈利能力提升:2024年1-9月,公司实现营业收入83.7亿元,同比增长 11.3%,归母净利润 29.76 亿元,同比增长 18.17%;年化加权平均ROE14.96%,同比上升0.77个百分点。2024Q3,营收、归母净利润分别同比增长9.91%、16.26%。公司对公贷款投放提速,息差环比上升,中收亮眼、投资收益保持高增,支撑业绩稳健增长。

对公贷款延续较强扩张动能,存款结构优化:2024年1-9月,公司利息净收入 69.03 亿元,同比增长 6.15%;2024Q3单季度同比增长 6.26%,1-9 月,公司年化净息差为 2.75%,较 2024H1 上升2BP,预计受益于较为稳定的资产端收益率以及负债端成本优化。截至2024年9月末,公司各项贷款总额较上年末增长 7.75%,对公贷款增长势头较好。9月末,公司对公贷款较上年末增长 14.12%,同比增速较上半年继续上升0.11个百分点,占比上升至37.2%。

零售贷款较上年末增长3.2%。公司坚持支农支小的市场定位,9月末单户1000万元及以下贷款占比 72.05%,涉农贷款占比64.74%。截至9月末,公司各项存款较上年末增长17%,吸储能力稳健。存款结构有所优化,9月末公司定期存款占比较 2024H1 下降 0.21 个百分点至 71.67%;与此同时,三年期以上定期存款占比 38.07%,较年初下降 1.58%。

非息收入平稳,投资收益高增:2024年1-9月,公司非息收入14.67亿元,同比增长44.17%,投资收益为主要来源,中收持续回暖。1-9月,公司中间业务收入0.65亿元,同比增长260.02%,主要受益于代理业务手续费收入增长;2024Q3单季度实现中收0.46亿元,同比增长137.68%。公司其他非息收入14.02亿元,同比增长40.26%,其中,投资收益13.39亿元,同比增长92.54%,增速稳定保持在较高水平。

      资产质量同业领先,风险抵补能力充足:截至2024年9月末,公司不良贷款率0.77%,较上年末上升2BP;关注类贷款占比1.52%,较上年末上升35BP。

整体来看,公司资产质量仍在行业前列。公司拨备覆盖率528.4%,较上年末下降9.48个百分点,保持可比同业领先,风险抵补能力充足。2024年9月末,公司核心一级资本充足率 10.58%,较上年末上升 0.16 个百分点。

投资建议:公司坚持支农支小市场定位,小微金融护城河稳固。信贷业务需求空间广阔,个人经营性贷款优势突出,NIM 领先。资产质量优异,拨备覆盖率优于同业,风险抵补能力强劲。公司通过 ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间,未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2024-2026 年BVPS 9.16 元/10.45 元/11.96 元,对应当前股价 PB0.78X/0.69X/0.60X。

      风险提示:经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM 承压风险。

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