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海外与国内业务持续推进,2024 年单三季度归母净利润同比增长44%。24Q3骆驼股份营收38.1 亿元,同比+0.7%,环比-6.5%,归母净利润1.74 亿元,同比+44.3%,环比+10.0%,扣非净利润1.40 亿元,同比+0.02%,环比-19.78%;24Q1-3 骆驼股份营收113.33 亿元,同比+9.9%,归母净利润4.87 亿元,同比+21.6%,扣非净利润4.82 亿元,同比+25.4%。整体来看,公司业绩的增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量的增加,公司深耕国内主机配套及替换市场销量同比+11%,市场份额持续稳步提升,持续夯实国内领先地位;另外公司持续布局海外产能、加大渠道建设,整体出口业务同样贡献增量。
费用管控稳定,盈利能力同环提升。费用层面,24Q3 骆驼股份销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.9%/1.9%,同比分别-0.2/-0.2/+0.1pct,环比分别-0.1/+0.2/+0.1pct,整体费用管控扎实;盈利能力层面,24Q3 公司销售毛利率13.4%,同比-1.2pct,环比-1.1pct(预估主要系产品结构及Q3 高温影响终端需求节奏等因素),24Q3 净利率4.6%,同比+1.4pct,环比+0.7pct。
公司盈利能力依旧稳健扎实。
出口业务提速,渠道扩张、客户认证、产能布局并进。①出口配套:公司重视出口业务,24H1 骆驼获7 个海外配套定点,包括上汽(泰国)、长安(泰国)、奇瑞(印尼)、三一(印尼)、宝马(美国)、本田(美国)、马来宝腾等;②出口渠道:24H1 通过网络营销与38 个客户达成合作,客户数量同比+72%,累计成交额同比+271%;③出口替换:积极开发新客户与空白市场,上半年公司累计开发新客户33 家;产能层面稳步推进,截至24H1 公司国内铅酸电池产能约3500 万KVAH/年、国外铅酸电池产能约500 万KVAH/年,废旧铅酸电池回收处理能力86 万吨/年。
低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级,铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务,储能电池研发持续推进,同时完成了动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。
风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。
投资建议:看好公司业务稳定增长,维持“优于大市”评级。看好骆驼股份主业稳定放量,出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间,考虑到公司业务开拓带来的资源投入,下调公司盈利预测,预计公司24/25/26 年归母净利润分别为6.9/8.6/10.7 亿元(原7.4/9.6/11.7 亿元),对应EPS 为0.59/0.73/0.91(原0.63/0.82/1.00 元),对应PE 分别为14/11/9倍,维持“优于大市”评级。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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