奥比中光-UW(688322)：亏损幅度持续缩窄 股权激励彰显信心

　　事件概述

10 月24 日，奥比中光发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长35.27%；实现归母净利润-0.60 亿元，扣非归母净利润-1.02 亿元，较去年同期大幅减亏。

    　　费用控制效果显著，24Q3 亏损幅度持续缩窄

收入端，前三季度公司实现营收3.51 亿元（yoy+35%），其中单三季度实现营收1.38 亿元，同比增长46.27%，表明公司的3D 视觉技术已在线下支付、医保核验、三维扫描等领域找到了规模化的应用场景。

此外，24H1 公司成功引入海外资深销售团队， 包括前英特尔RealSense 销售负责人、核心团队成员、机器人及计算平台专家等多位成员，我们预计海外市场有望成公司后续重要的收入增长来源。利润端，24Q3 公司亏损幅度持续缩窄，我们认为主要系收入高增叠加对于费用的积极控制，24Q3 公司研发费用和管理费用分别为1.53 亿元（yoy-35%）和0.79 亿元（yoy-17%），两者费用率分别较去年同期下降47.98%、13.98%。我们预计随着公司收入的持续增长，规模效应将开始显现，盈亏平衡路径逐步清晰。

发布2024 年股权激励草案，彰显发展信心

10 月24 日，公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，旨在针对2 位研发骨干和3 位外籍核心职能人员进行激励。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2025/2026/2027 分三阶段解除限售。参考目标值，解除限售条件为，公司2024-2027 年的营业收入或毛利润分别不低于7.01/2.5、9/3.3、11/4 亿元。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年的增长信心。

聚焦机器人应用场景，公司有望进入发展快车道对于现实世界的精准感知是3D 摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢，而机器人的兴起使得上述困境被打破。当前公司已聚焦机器人相关的应用场景。1）在技术方面，公司搭建了“机器人与AI 视觉产业中台”，将持续开展机器人视觉传感器、AI 视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS 与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。2）在产品方面，公司发布了Gemini 335 和336 系列，可广泛适用于AMR、巡检机器人、配送机器人、机械臂、无人机、人体重建等机器人和AI视觉应用场景。3）在客户方面，除了在服务机器人领域与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot 等国内外多家服务机器人客户实现了业务合作，公司也已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。此外，公司的Gemini 335 和336 系列已进驻英伟达机器人平台，通过与NVIDIA Isaac Perceptor 集成，公司3D相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB 视觉效果，适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。

    　　投资建议：

公司是全球领先的消费级3D 视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D 视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026 年收入分别为5.04/7.24/10.40 亿元，归母净利润分别为-0.93/0.18/1.33 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为37.8 元，相当于2024 年30 倍的动态市销率。

    　　风险提示：

    　　1）3D 视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。