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核心观点
2024 年前三季度公司实现扣非归母0.76 亿元/-52.51%,经营活动现金流净额3.68 亿元/-26.36%。24Q3 单季度实现营收5.94 亿元/-1.23%,归母净利244.86 万元/-95.74%。前三季度业绩下滑仍主要受新店培育期亏损、投入较大、财务费用等增加的影响。同比门店较2023 下降13.42%,较2019 基本持平,同店成本控制较稳,展现较强韧性。预计明年新物业逐步进入业绩释放期,资本投入有所降低,富茂模式逐步成熟,食品等业务稳健发展。
事件
公司发布2024 年三季报,前三季度实现营收18.65 亿元,同比+10.81%,实现归母净利润8339.62 万元,同比-58.92%。
简评
Q3 业绩持续受新店亏损和费用端影响
2024 年前三季度公司实现扣非归母净利润0.76 亿元/-52.51%,经营活动现金流净额3.68 亿元/-26.36%。24Q3 单季度公司实现营收5.94 亿元/-1.23%,归母净利润244.86 万元/ -95.74%,扣非归母净利润14.70 万元/-99.73%, 经营活动现金流净额1.63 亿元/-33.06%;盈利能力:24Q1-3 公司毛利率20.23%/ -4.70pct,归母净利率4.47%/-7.59pct。24Q3 单季度毛利率17.37%/-7.91pct,归母净利率0.41%/-9.14pct;期间费用:24Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.54%/+2.18pct 、5.15%/-1.48pct 、0.03%/ -0.02pct、2.58%/+0.91pct。24Q3 单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.76%/+2.89pct 、5.18%/-1.38pct 、0.03%/ -0.03pct、3.43%/+1.47pct;现金流:24Q1-3 公司经营活动现金流净额为3.68 亿元/-26.36%,24Q3 单季度经营活动现金流净额1.63 亿元/-33.06%。
前三季度新开业门店营收3.57 亿元。同比门店较2023 年下降13.42%。前三季度净利润下降主要系:1、去年同期无锡门店拆迁补偿及处置收益5048 万元;2、今年前三季度新开7 家规模较大门店,建筑面积达22.32 万平米,投入大量开办费用,以及资产折旧摊销等,而新店处爬坡期,新店亏损3000 万左右;3、公司进入全面大发展阶段,资本性开支较大,新增银行贷款、理财收入减少等导致财务费用同比增加近2000万元。
同店表现韧性,新店预计逐步进入业绩释放期
公司相比2019 年的同店收入基本持平,同店食材毛利率及成本费用控制能力仍较稳健,行业预计面临供给优化趋势对于公司的优质头部供给运营有利。年内因公司进入大发展阶段,前期开支投入较大且新物业面临培育期,同时财务费用等支出较多,且宴会市场一定程度上受影响。明年预计公司整体capex 有所降低,且今年内新物业已逐步培育良好,待内部剩余物业在年底基本开放后,预计明年新物业将逐步进入业绩释放期,存量同店也预计有所改善,预计2025 年10 家富茂酒店业态形成贡献。年末上海等异地富茂模式的开业和逐步验证,也有望为后续全国发展进行验证,富茂业态未来或主要依托租赁及加盟等模式发展,食品等业务盈利能力逐步培育向好,持续推进发展。
投资建议:预计2024~2026 年实现归母净利润1.12 亿元、3.09 亿元、4.88 亿元,当前股价对应PE 分别为47X、17X、11X,维持“买入”评级。
风险分析
1、各项业务开店及储备签约若不及预期,则可能影响年内及未来的营收及业绩释放。公司餐饮等门店逐步加强对安徽省外的扩张,若面临当地竞争对手挑战或在省外运营遇到困难,则可能影响整体盈利能力;2、自有富茂酒店折摊相对较大,当前门店基数不多,且门店间也存在内容和定位差异,若新富茂在培育端遇到困难,则影响整体营收和业绩;3、婚宴业务和MICE 业务等可能受到整体市场环境的影响,则可能影响到细分赛道的竞争格局和难度;4、食品业务可能存在净利率偏低,业绩敏感性较高,后续自建食品工厂及配套可能面临压力;5、消费环境对同店表现的影响。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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