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山煤国际(600546):产销稳步恢复 Q3业绩环比改善

admin 2024-11-08 00:26:05 精选研报 17 ℃

2024 年10 月25 日,公司发布2024 年三季度业绩公告。24Q1-3 公司实现营业收入219.65 亿元,同比-23.99%;归母净利润20.82 亿元,同比-47.91%。24Q3 单季度公司实现营业收入79.08 亿元,同比-3.84%;归母净利润7.91 亿元,同比-13.56%,环比+11.82%。

煤炭产销逐步恢复&吨煤成本环比下降&长春兴未决诉讼计提影响消除,24Q3 业绩环比改善。

(1) 煤炭产销逐步恢复:公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除,24Q3 产销量实现稳步恢复。24Q3 公司实现原煤产量912 万吨,环比+16.0%;商品煤销量1228 万吨,环比+6.4%。

(2) 自产煤吨煤成本环比下降,吨煤毛利维持稳定: 24Q3 公司自产煤吨煤成本268 元/吨,环比-12.2%,主要系产销量恢复叠加成本控制良好。24Q3 自产煤吨煤售价660 元/吨,环比-6.5%;自产煤毛利392 元/吨,环比-2.0%。

(3) 24Q3 业绩环比改善:24Q2,长春兴未决诉讼计提影响净利润约1.5 亿左右,24Q3 该部分影响消除,叠加公司煤炭产销恢复、成本控制良好,三季度公司业绩环比改善。24Q3 实现归母净利润7.91 亿元,环比+11.82%。

煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产 区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023 年底,公司所属矿井资源总量21.2 亿吨,可采储量7.6 亿吨。

估值与投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调公司盈利预测,我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别29.45/32.76/34.64 亿元,当前股价对应PE9.0/8.1/7.7 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期;煤炭价格不及预期;安监强度超预期。

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