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金山办公(688111):业绩稳步增长 WPSAI触达2亿海外用户

admin 2024-11-09 00:40:56 精选研报 53 ℃

事件:公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度公司实现营业收入36.27 亿元,同比增长10.90%,实现归母净利润10.40 亿元,同比增长16.41%,实现扣非净利润9.91 亿元,同比增长15.16%,业绩保持稳步增长。

个人订阅业务持续增长,AI 功能不断迭代:2024 年前三季度,公司个人订阅业务实现收入22.92 亿元,同比增长20.48%。AI 新增写作/阅读/数据/设计助手功能,为用户提供更加便捷高效的创作体验,有力促进用户粘性和付费转化提升,带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。截至2024 年9 月,公司主要产品活跃设备数达6.18 亿,同比增长4.92%,其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.77 亿,同比增长6.95%,订阅收入增速持续远高于活跃设备数增速,反映付费率与ARPU 值持续提升。我们认为,WPS AI 在C 端,个人有付费意愿,随着WPS AI 功能完善,商业化逐步成熟,未来个人业务的PC 端活跃数、付费率、ARPU 值有望持续提升,收入增长动力十足。

中大型企业订阅占比提升,WPS AI 助力2 亿海外用户:2024 年前三季度,公司国内机构订阅收入为6.91 亿元,同比增长3.74%,公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企,持续提升相关收入占比。其中Q3 单季度同比增长8.97%;根据公司官方公众号,WPS AI 触达2 亿海外用户。截至2024 年9月,公司合同负债达19.90 亿元。我们认为,随着公司企业级AI 功能的上线与持续完善,机构订阅业务的客户覆盖度、单客户价值量、客户粘性均有望显著提升,长期增长前景广阔。

投资建议:我们看好AI 对公司产品力的跨越式提升,以及随之带来的月活用户数、付费率、ARPU 值的提升,同时公司内生增长动力持续提升,深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2024-2026 年收入为58.74/76.32/98.23 亿元,归母净利润为16.44/20.98/26.75 亿元,PE 为74/58/46倍,维持“增持”评级。

风险提示:技术研发不及预期,AI 产品落地延缓,信创推进不及预期。

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