新集能源(601918)：单季度业绩亮眼 长期发展路径明晰

公司发布2024 年第三季度报告：2024 年1-9 月公司实现营业收入91.89 亿元，同比-5.19%；归母净利润约18.24 亿元，同比-5.01%；扣非归母净利润17.87 亿元，同比-5.79%。分季度看，据公司公告，2024 年第三季度公司实现营业收入32.04 亿元，同比-6.63%，环比+9.45%；归母净利润6.49 亿，同比+5.86%，环比+12.16%；扣非归母净利润6.49 亿，同比+6.43%，环比+16.79%2024 年前三季度煤炭产销率量同比下滑，热值继续改善带动吨煤价格同比增加，吨煤毛利同步向上：据公司公告，2024 年1-9月公司原煤产量1557.71 万吨，同比-6.17%；商品煤产量1388.38万吨，同比-6.74%；商品煤销量1378.60 万吨，同比-9.50%；吨煤价格562.03 元/吨，同比+3.14%；吨煤成本340.88 元/吨，同比+2.08%；吨煤毛利221.15 元/吨，同比+4.80%。

板集电厂二期投运，2024 年前三季度发电量同比增量明显，平均上网电价同比微降：据公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司扩建的2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电项目两已在今年三季度转入商业化运营，2024 年1-9 月公司发电量86.04 亿度，同比+16.14%；上网电量81.16 亿度，同比+16.18%；平均上网电价（不含税）0.4058 元/千瓦时，同比-0.93%。

公司发布十四五"发展规划(中期调整)纲要，到2025 年将初步建成“煤炭-煤电-新能源”产业发展格局。10 月25 日，公司发布《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》，纲要内对公司后续的指导思想、发展战略以及发展目标做出详细陈述，其中提到“到2025年，建成多能互补、绿色低碳、智慧高效、治理现代的能源示范企业。企业规模保持合理增长，资产规模达550 亿元，年营收达150 亿元，年利润超40 亿元。质量效益显著提升，资产负债率控制在65%以内。“煤炭-煤电-新能源”产业发展格局初步建成。煤炭生产矿井全部实现安全高效稳产，煤炭产能保持2350 万吨/年；煤电控股装机达798.4 万千瓦；新能源装机规模达103 万千瓦。

投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入126.14 亿元、133.01 亿元、157.98 亿元，增速分别为-1.8%、5.5%、18.8%；净利润23.01 亿元、25.07 亿元、28.93亿元，增速分别为9.1%、8.9%、15.4%。公司作为中煤集团旗下上市煤企，煤炭资源区位优、储量大，销售煤种以动力煤为主，长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安 徽省内或周边，与公司所属煤矿距离较近，假设2026 年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量，届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024 年13.5xPE，对应6 个月目标价为12.02 元。

风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。