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金盘科技(688676):海外订单逐步兑现 公司盈利性受益结构改善

admin 2024-11-10 01:39:00 精选研报 30 ℃

事件:公司发布2024 年三季报。 公司2024 年Q1-Q3 实现营业收入47.99 亿,同比+0.53%;归母净利润4.04 亿,同比+21.17%;扣非归母净利润3.83 亿,同比+18.89%。其中,2024Q3 公司实现营业收入18.82亿元,同比+0.15%;实现归母净利润1.81 亿元,同比+27.54%。公司业绩符合预期。

收入划分:海外市场逐步兑现。收入结构方面,2024 年前三季度公司实现国内收入34.02 亿元,占比71%,实现海外收入13.66 亿元,占比29%。

    盈利性:毛净利率齐升,随着海外订单逐步交付,有望带动公司盈利攀升。

公司前三季度毛利率为24.21%,同比+2.27pcts,其中2024Q3 毛利率为25.53%,同比+2.75pcts,环比+3.82pcts,净利率9.57%,同比+2.06pcts,环比+1.70pcts。主要原因是:①公司以海外为主的优质订单比例增加,导致销售毛利率较上年同期有所递增,2024 年公司前三季度海外销售占比为29%,而2023 年全年为18%,随后续海外订单销售占比提升,公司盈利有望持续改善;②持续加大对应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素。

    后续展望:看好AI 及欧美新能源、欧美电网升级与改造的发展,海外变压器需求持续高增,公司海外产能进展加速

AI 订单高增,后续重点布局数据中心变压器:2024 年 1-9 月,公司国内数据中心订单量同比增长102%。公司变压器系列产品品凭借优于国标,低损耗、低温升、强过载、高可靠等优势,能够很好的满足国内外数据中心需求,产品已经广泛应用于 IDC 数据中心领域,目前已广泛应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数据中心项目。

国内外产能进展:海外产能布局方面,公司已扩大公司在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计2024Q4 公司在波兰准备好产能,为公司进一步拓展市场奠定基础。国内产能布局方面,桐乡新能源基地于2024 年 10 月正式开工,基地达产后可为国内外市场服务。

盈利预测:考虑到海外订单交付节奏整体偏慢,我们对公司业绩预期进行下调,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为6.21/8.51/10.44 亿元,对应2024-2026 年PE 为26.3/19.2/15.6 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:海外新能源建设不及预期,海外电网投资不及预期,变压器需求不及预期。

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