汉钟精机(002158)2024年三季报点评：业绩短期承压 看好半导体真空泵放量

投资要点

受光伏行业需求影响，Q3 业绩有所下滑：2024 前三季度公司实现营收28.57 亿元，同比-1.7%。2024Q1-Q3 实现归母净利润7.21 亿元，同比+6.1%；扣非净利润为6.89 亿元，同比+6.4%；Q3 单季营收为10.22 亿元，同比-10.2%，环比-5.9%；归母净利润为2.71 亿元，同比-13.9%，环比-11.1%，Q3 业绩有所下滑，我们认为主要受光伏真空泵验收节奏放缓影响。

Q3 盈利能力受产品结构变化影响有所下滑，控费能力稳步提升：2024前三季度公司毛利率为40.74%，同比+0.7pct；销售净利率为25.32%，同比+1.9pct。2024Q1-Q3 公司期间费用率为11.72%，同比-0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%/-1.20%，同比-0.1/+0.4/-0.9/-0.4pct。Q3 单季毛利率为41.27%，同比-1.5pct，环比-1.5pct，我们认为毛利率主要受公司光伏真空泵收入占比降低影响；销售净利率为26.56%，同比-1.2pct，环比-1.6pct。

泛半导体真空泵国产替代前景广阔，看好公司成长性：我们看好公司业绩成长性：①光伏电池片真空泵：我们测算2023-2025 年国内市场规模分别为25/28/32 亿元，随电池片设备技术迭代、旧泵维保，市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段，公司作为龙头，2022 年份额仅17%，仍有较大提升空间。②半导体真空泵：我们测算2023-2025 年中国大陆与中国台湾省半导体真空泵市场规模分别为79/81/86 亿元。目前半导体真空泵市场仍由Edwards 等欧美日龙头主导，国产化率仅10%左右。公司为国内领先的半导体真空泵供应商，目前已通过部分8-12 寸国内头部晶圆厂、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可，并已开始批量交付。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证，该业务增长前景广阔。

盈利预测与投资评级：考虑到下游验收节奏，我们维持2024-2026 年公司归母净利润分别为9.43/10.76/13.02 亿元，当前股价对应PE 为9/8/7倍，维持“增持”评级。