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金徽酒(603919):3Q24年份、柔和系列驱动增长 公司延续稳健节奏

admin 2024-11-11 00:18:02 精选研报 19 ℃

  3Q24 业绩略超我们预期

公司公布3Q24 业绩:单3Q24 营业收入 5.74 亿元,同比+15.8%,归母净利润 0.38 亿元,+108.84%;扣非净利润 0.35 亿元,同比+71.58%。此番业绩好于我们预期,主因年份、柔和系列实现较快增长,同时公司费用收缩力度超我们预期。

      发展趋势

三季度年份、柔和系列实现较快增长,省外有较优表现,带动公司营收同比+15.8%。分档次看,300 元以上价格带营收1.6 亿元,同比+42%,100-300 元价格带营收3.1 亿元,同比+14.9%,两个价位带表现较好主因公司主动把控节奏,将订货回款时点提前到三季度锁定回款量,价格方面,公司通过搭赠礼品、反向红包等保障提价平稳落地,多举措保障重点价位带量价表现;而100 元以下价格带营收0.8 亿元,同比-24.3%略显疲软主因大众消费场景需求偏弱及公司终端活动重心转移所致。分区域看,3Q24 甘肃省内营收3.7 亿元,同比+4.4%,延续平稳增长;3Q24 省外营收1.7 亿元,同比+37.9%,调整略显成效,传统强势的陕西等省外市场贡献主要增量。

品鉴力度加大影响毛利率,但费用把控得力带动3Q24 归母净利润同比+108.84%。毛利率端3Q24 同比-1.5ppt,系品鉴等投入加大推升成本,加之原材料成本略上涨综合影响所致。而公司3Q24 销售费用率/管理费用率同比-3.2/-1.4ppt,延续此前费用收缩的趋势,我们认为四季度加大动销活动或带动季度费用支出加大,但全年费用率缩减趋势明确。

公司持续展现较强战略定力,同时亦灵活把控季度节奏。公司持续深耕甘肃基地市场,以省内市占率超50%为目标稳步推进100-300 元及300 元以上重点价位带布局,并在环甘肃市场对有机会的区域重点突破,在陕西等地初显成效。同时短期公司亦灵活把握季度间节奏,调前订货时点,同时紧密衔接促动销活动,以应对行业需求疲软及竞争加剧的情况。

      盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预期,2024/2025 年归母净利润4.09/5.07 亿元,分别同比+24/+24%,我们维持目标价22 元,目标价对应2024/25 年27/22X 市盈率,当前股价对应2024/25 年25/20X 市盈率,较目标价有8.3%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

甘肃经济发展与消费升级不及预期,省内竞争加剧,省外扩张不及预期。

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