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业绩回顾
3Q24 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q24 业绩:营收317.3 亿元,同比+0.7%,归母净利润20.6亿元,同比+2.9%;其中3Q24 营收108.4 亿元,同比-1.1%,归母净利润6.61 亿元,同比+4.2%。公司3Q24 业绩符合我们预期。
1)3Q24 收入略有放缓,单季度毛利率略下行。公司3Q24 营收同比略降1.1%,较1H24 略有降速。3Q24 毛利率约17.8%,同比/环比-1.3ppt/-1.5ppt,我们估计收入增速与毛利率变动与订单结转节奏及结构有关。2)费用率整体有所节降,汇兑损失压力得到有效控制。3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.7%/0.5%/3.9%,同比+0.1ppt/+0.6ppt/-0.2ppt/-0.7ppt,四项费用率同比-0.2ppt,费用得到一定节降。同时,近两季度公司财务费用基本回归平稳,显示1Q24 期间明显拖累利润表现的汇兑损失(持有的外币贬值)因素得到有效控制。3)投资净收益同比扩大。
3Q24 公司投资收益约1300 万元,同比+6,365 万元,1-3Q24 公司投资收益约3,777 万元,同比+7,095 万元。4)有效税率有所提高,少数股东损益占比减小。3Q24 公司有效税率同比+1.9ppt,少数股东损益占比税前利润同比-4.2ppt。5)净利率保持同比改善趋势,经营质量向好。1-3Q24 公司逐季度归母净利率为6.2%/7.2%/6.1%,同比+0.02ppt/+0.07ppt/+0.31ppt,保持逐季度同比改善的趋势,且3Q24 净利率改善加速,显示经营质量持续向好。6)经营性现金净流出同比增加。1-3Q24 公司经营性现金净流出约2.60 亿元,同比多流出2.46 亿元,其中3Q24 经营性现金净流出约11.5 亿元,同比多流出20.7 亿元。
发展趋势
3Q24 订单明显提速,境外装备拓展亮眼。公司3Q24 新签工程/装备/运维合同额同比+54%/+16%/+27%(1H24 为-18%/-15%/+41%),工程及装备新签明显提速,带动1-3Q24 新签合同额同比+1%(1H24 为-9%),我们预计与国内工程订单释放及装备自给率提升相关。3Q24 矿山运维新签合同额同比+41%,1-3Q24 矿山运维新签合同额同比+45%,继续保持较快增长。
高基数下3Q24 境外新签合同额同比略降2%,但装备新签合同额同比大增163%,带动1-3Q24 境外装备新签合同额同比+90%,公司境外装备新签增速亮眼,我们预计后续境外装备业务的自给率及业绩贡献有望逐步提升。
盈利预测与估值
我们维持2024/25E 归母净利润34.15 亿元/39.00 亿元不变,当前股价对应2024/25E 8.0x/7.0x P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价14.7 元,对应2024/25E 11.4x/10.0x P/E,隐含42.7%的上行空间。
风险
合同执行进度不及预期,装备及运维业务增长不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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