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业绩简评
2024 年10 月24 日,公司公告,2024 年前三季度营收/归母/扣非净利润71.13/8.50/8.46 亿元,分别同比增长21%/182%/227%。2024 年单三季度营收/归母/扣非净利润27.07/5.34/5.29 亿元,分别同比增长39.66%/1738%/2564%。业绩好于预期。
经营分析
维生素价格强劲上涨,前三季度毛利率从23 年同期的33.57%跃升至40.85%。(1)总体:公司前三季度营收71.13 亿元,归母和扣非净利润却高达8.50 和8.46 亿元,为去年同期的18 倍和27倍。公司前三季度单季度毛利率分别为32.92%、37/98%、47.64%,呈现陡峭上升的态势。(2)维生素:根据业内国际巨头情况及国内维生素原料价格趋势来看,公司的收入利润增长主要得益于维生素A/E 单价的上涨。随着寡头垄断的维生素行业中,巴斯夫、帝斯曼等国际巨头限产等情况,导致维生素A、E 的价格在24 年8 也前后强势回升。根据巴斯夫官网2024 年8 月7 日宣布,其一家位于德国路德维希港的生产维生素 A、维生素 E 、类胡萝卜素以及香料成分和前体的子公司,在2024 年7 月29 日发生火灾,导致工厂停工,公司宣布部分维生素 A、维生素 E 和类胡萝卜素产品以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力,即刻生效,直至另行通知。(3)抗生素:出海与以价换量爬坡中。公司医药制造板块主要是抗生素产品,1H24 该板块毛利率同比下降4.85 个百分点,营收却仍有5%的增长。尤其万古霉素在美国已经商业化,该品种1H24营收2.2 亿元,同比增长28%;我们预计全年将保持上半年态势。
子公司新码生物ADC 项目值得期待。1H23 半年报中,公司已披露其子公司新码生物注射用重组人源化抗HER2 单抗-AS269 偶联物(ARX788)治疗HER2 阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III 期多中心临床研究达到期中分析的界值,后续进展值得关注。
盈利预测、估值与评级
根据公司3 季报,我们维持营收预测,预计公司2024/25/26 年营收92/100/108 亿元;上调公司盈利预测,将公司24/25/26 年归母净利润上调34%/13%/4%至9/10/11 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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