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恩华药业发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入41.45亿元同比+13.39%,归母净利润10.20 亿元同比+15.18%,扣非归母净利润10.30 亿元同比+16.35%。
单看Q3 实现营收13.82 亿元同比+10.07%,归母净利润3.91 亿元同比+14.74%,扣非归母净利润3.96 亿元同比+16.47%。
观点:业绩符合预期,新品放量加速发展节奏。
收入端同比实现稳健增长符合预期,我们预计主要来自羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、TRV130、安泰坦等新品拉动;利润端增速快于收入增速,Q3 环比Q2 进一步增长7.58%。
财务指标方面,Q1-3 销售费用率30.19%同比+0.07pp,绝对额12.52 亿元同比+13.65%;研发费用率10.51%同比-0.01pp,绝对额4.36 亿元同比+13.25%;管理费用率4.31%同比+0.17pp,绝对额1.79 元同比+17.91%。经营活动产生的现金流量净额9.11 亿元,同比+11.30%。Q1-3 销售毛利率73.75%同比+0.64%。
单Q3,销售费用率30.52%同比+5.14pp,研发费用率9.71%同比-1.99pp,管理费用率4.61%同比+0.08pp。销售毛利率76.26%同比+4.37pp。
自研+BD,夯实中枢神经用药领导地位。目前公司多个新品舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等处于放量加速期,全新机制选择性阿片μ受体激动剂奥赛利定富马酸盐(TRV-130)、引入的TEVA 公司VMAT2 抑制剂氘丁苯那嗪片(安泰坦)也将为业绩增长提供增量;我们预计依托咪酯改构NH600001 乳状注射液即将报产,灵北合作精神分裂症新药NHL35700 处于2 期临床。自主研发连同外延合作,丰富产品管线,公司将持续印证中枢神经系统用药领域领导地位。
盈利预测与估值。考虑股权激励费用影响,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.97 亿元、14.12 亿元,17.04 亿元,增长分别为15.4%、17.9%、20.7%,对应PE 分别为23x,19x,16x。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:产品获批进度低于预期;创新药研发失败风险;产品销售不达预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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