北方导航(600435)：兵器导控龙头需求高度确定 三季度扭亏为盈

　　本报告导读：

    　　受合同签订进度影响，公司前期业绩承压，24Q3 实现扭亏为盈，营收环比大幅提升。

    　　作为兵器导控龙头，公司产业地位稳固，需求高度确定，业绩有望实现复苏。

    　　投资要点：

上调目标价为 18.9元，维持“增持”评级。公司受益于“十四五”下游需求高景气，未来业绩有望实现稳步增长。考虑到公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品未如期签订合同，下调24-26 年EPS 为0.13/0.21/0.27 元(原值为0.16/0.22/0.27 元)。参照行业可比公司，考虑公司需求确定且产业链卡位优势显著，给予公司25 年90倍PE，上调目标价为18.9 元，维持“增持”评级。

第三季度扭亏为盈，研发费用持续提升。1）公司2024 年前三季度营业收入同比减少，实现营收7.96 亿元（-66.80%），实现归母净利润-0.74 亿元（-139.88%），业绩阶段性承压；公司2024 第三季度营收5.03 亿元（-25.6%），环比+134.72%，归母净利润46.59 万元，实现扭亏为盈。2）公司2024 年前三季度毛利率同比小幅提升，为31.24%（+5.34pct），管理费用率和研发费用率分别为20.87%（+14.09pct）、20.69%（+14.27pct），研发费用为1.65 亿元（+7.1%），持续加大研发投入。

行业需求高度确定，业绩有望迎来复苏。1）精确制导武器在现代战争中消耗速度惊人，火箭弹在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。

2）公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业“导航控制和弹药信息化技术”，是我国精确制导弹药惯导控制舱核心供应商，卡位优势显著。3）公司紧盯“十四五”中后期任务调整的增量变化和客户订货需求，积极争取订货任务。伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现较快增长。

    　　催化剂：总体单位合同落地，下游相关装备开始放量。

    　　风险提示：回款情况不及预期，需求不及预期。