南钢股份(600282)：行业底部交出高分答卷 产业链完善稳定业绩

　　核心观点

公司发布2024 年第三季度报告，前三季度，公司营业收入492.91亿元，同比-12.55%；归母净利润17.53 亿元，同比+5.31%。前三季度，公司钢材产量695.68 万吨，同比-10.43%；钢材销量694.30万吨，同比-10.27%。产销调整主要来自于顺应市场，减少了建筑钢材的生产和销售。公司的优势产品中厚板的产量则保持稳定，特钢长材也稳步发展。主动压降建筑钢材产量，但保持盈利增长，显示了公司的灵活经营策略和优势品种盈利能力。后期若市场改善，公司仍有增产扩大盈利的空间。除钢铁产业外，公司也在原材料端进行了布局，控股子公司金安矿业、印尼金瑞新能源、柏中环境充分释放业绩，稳定的盈利同样为公司平滑周期影响提供了支撑。

    　　事件

    　　公司发布2024 年第三季度报告。

前三季度，公司实现营业收入492.91 亿元，同比-12.55%；归属于上市公司股东的净利润17.53 亿元，同比+5.31%；加权平均净资产收益率6.71%，同比+1.31pct。截至报告期末，公司总资产676.57 亿元，比上年度末-7.54%；归属于上市公司股东的所有者权益257.58 亿元，比上年度末-2.96%。

    　　简评

    　　进一步压减建筑钢材产量，深化产品结构调整。

前三季度，公司钢材产量695.68 万吨，同比-10.43%；钢材销量694.30 万吨，同比-10.27%。产销调整主要来自于顺应市场，减少了建筑钢材的生产和销售。公司Q1、Q2、Q3 建筑钢材产量分别为34.36 万吨、38.59 万吨、16.45 万吨，合计相较于去年前三季度143 万吨的产量大幅下滑。同时，公司的优势产品中厚板的产量则保持稳定，特钢长材也稳步发展。主动压降建筑钢材产量，但保持盈利增长，显示了公司的灵活经营策略和优势品种盈利能力。后期若市场改善，公司仍有增产扩大盈利的空间。

    　　非钢产业降低周期性，产链上下游延升项目稳定业绩。

除钢铁产业外，公司也在原材料端进行了布局。控股子公司金安矿业是优质的铁精粉生产企业，2023 年盈利3.1 亿元，2024 年上半年就已经实现盈利2.65 亿元，随着铁精粉产量和品味的提升，后期盈利有进一步提升空间。另外，公司在印尼青山工业园打造　　海外焦炭生产基地，印尼金瑞新能源年产260 万吨焦炭项目已全部投运；印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目部分进入试生产。前三季度金瑞新能源焦炭销量185.67 万吨，净利润0.8 亿元；印尼金祥新能源焦炭销售3.77 万吨，暂未盈利，后续增长空间较大。而非钢产业上，柏中环境2023 年贡献2.81 亿元，2024 年上半年贡献1.25亿元，稳定的盈利同样为公司平滑周期影响提供了支撑。

    　　行业触底反弹，业绩未来可期。

9·24 央行国新办发布会后，一揽子财政和货币政策出台，钢铁价格应声上涨，四季度行业盈利显著回升。未来行业有望实现供给紧缩，需求提升的共振式上涨，公司业绩也受益于行业整体回暖而有望提升。

盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为23.9 亿、28.3 亿和33 亿，对应的PE 分别为11.3 倍、9.5 倍和8.2 倍，公司高端化的持续推进将成为利润增长的核心亮点，维持“增持”评级。

风险分析：钢铁行业面临社会预期偏弱，有效需求不足，产能结构性过剩等堵点，铁矿、焦煤、焦炭等原燃料价格弹性高于钢材价格，使得企业盈利能力大幅下滑。钢铁行业竞争愈发加剧，对企业经营策略、产品结构、成本控制提出更高要求。伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。2024 年上半年，国务院发布《2024—2025 年节能降碳行动方案》，国家发改委联合五部委印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，均对钢铁行业节能降碳，绿色转型提出更高标准和要求。同时，海外市场持续推进绿色低碳发展进程，绿色产品需求增加，对中国钢材出口带来新的挑战和机遇。