金盘科技(688676)：24Q3毛利率同环比提升 海外产能布局逐步完善

2024 年Q3 归母净利润同比+27.54%，毛利率同比+2.75pct。（1）24Q3 公司收入18.82 亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；归母净利润1.81 亿元，同比+27.54%，环比+41.86%；毛利率25.53%，同比+2.75pct，环比+3.82pct；净利率9.57%，同比+2.06pct，环比+1.70pct；期间费用率13.84%，同比+0.98pct，环比-0.47pct。（2）2024 年1-9 月公司收入47.99 亿元，同比+0.53%，归母净利润4.04 亿元，同比+21.17%，扣非净利润3.83 亿元，同比+18.89%。2024 年1-9 月扣非净利润同比增长主要系：1）优质订单比例增加；2）应收帐款和存货管理改善导致信用减值损失和资产减值损失比上年同期有所下降；3）进项税额加计。2024 年1-9 月公司毛利率24.21%，同比+2.05pct；净利率8.34%，同比+1.38pct；期间费用率14.75%，同比+2.27pct。

2024 年1-9 月外销收入占比较24H1 微增，海外产能布局逐步完善。（1）2024年1-9 月公司实现主营业务收入47.68 亿元，其中外销收入13.66 亿元，外销收入占比28.64%，较24H1 提升1.38pct，内销收入34.02 亿元，占比71.36%。（2）截至2024 年10 月22 日，在海外产能布局上，公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024 年第四季度公司将在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。（3）公司金盘科技新能源装备智能制造（桐乡）建设项目于2024 年10 月正式开工，项目达产后将预计新增各类变压器系列产品的产能，为国内外市场提供高效、可靠的绿色能源解决方案及高端装备。

2024 年1-9 月经营性现金流量净额同比改善。截至2024 年9 月末，公司存货19.72 亿元，同比+1.46%；应收票据3.15 亿元，同比-11.25%；应收账款31.30 亿，同比+20.78%；应付票据5.49 亿元，同比-17.76%；应付账款17.51亿元，同比-3.86%。公司2024 年1-9 月经营性现金流净额-0.87 亿元，较上年同期+1.53 亿元，同比+63.66%；投资性现金流净额-3.76 亿元，较上年同期-3.48 亿元；筹资性现金流净额4.20 亿元，较上年同期+0.38 亿元。公司经营性现金流净额较上年同期有明显好转，主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升。

盈利预测与估值。预计2024-2025 年，公司归母净利润分别为6.67 亿元、8.37 亿元，对应EPS 为1.46、1.83 元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位，以及海外业务的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年25-30X PE，合理价值区间为36.5-43.8 元，给予“优于大市”评级。