中触媒(688267)：下游需求持续向好 2024Q3净利润同比大增

　　事件:

2024 年10 月25 日，中触媒发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入5.23 亿元，同比+43.57%；实现归母净利润1.14 亿元，同比+162.63%；实现扣非后归母净利润1.08 亿元，同比+183.56%；销售毛利率38.90%，同比上升0.51 个pct，销售净利率21.73%，同比上升9.85 个pct；2024 年前三季度，公司经营活动现金流净额为0.94亿元，同比增加0.22 亿元。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入1.27 亿元，同比-0.08%，环比-35.46%；实现归母净利润为0.17 亿元，同比+324.34%，环比-71.92%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比+348.77%，环比-72.01%；销售毛利率为36.49%，同比+4.95 个pct，环比-5.27 个pct；销售净利率为13.55%，同比+10.36 个pct，环比-17.6 个pct；2024Q3 单季度，公司经营活动现金流净额为0.57 亿元，同比+0.73 亿元，环比-0.01 亿元。

    　　投资要点:

公司产品销量增加，2024 年前三季度净利润同比增加2024 年前三季度，公司实现营业收入5.23 亿元，同比+43.57%，主要系销售数量增长所致。2024 年前三季度，公司实现归母净利润1.14 亿元，同比+162.63%，主要系营业收入增加，期间费用率较上年同期下降，且股份支付费用减少所致。2024 年前三季度，公司销售费用720.78 万元，同比+12.28%；管理费用3769.23 万元，同比-26.81%；财务费用-734.67 万元，同比减少；研发费用3494.88万元，同比-8.76%。公司经营活动产生的现金流量净额为0.94 亿元，同比+31.61%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入1.27 亿元，同比-0.08%，环比-35.46%；实现归母净利润为0.17 亿元，同比+324.34%，环比-71.92%。期间费用方面，2024Q3 单季度，公司销售费用245.84万元，同比+7.20%，环比-13.93%；管理费用1490.07 万元，同比-17.00%，环比+56.00%；财务费用56.06 万元，同比+504.21%，环比+113.95%；研发费用1391.76 万元，同比+15.74%，环比+46.16%。

    　　不断提高研发能力，推动产品升级换代

公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。在环保行业，公司CHA 结构移动源脱硝分子筛工艺成熟、质量稳定，具备大批量工业化生产能力，长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；在能源化工及精细化工领域，公司环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现对进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫供货。公司非分子筛催化剂主要为HDC 催化剂，用于制备草甘膦催化剂。此外，公司还掌握多种化工产品的核心工艺技术，包括HPPO 法环氧丙烷、丁酮肟、甲氧基丙酮等生产工艺包。公司始终坚持创新研发，提升产品核心竞争力，2024 年前三季度，公司研发费用约3494.88 万元。截至2024年上半年，公司及全资子公司累计获得授权专利237 项。同时，公司积极布局TRH 特种分子筛、VOCs 净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型催化剂产品。

    　　募投项目进展顺利，产能逐步释放

公司拥有两项在建项目：特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及环保新材料及中间体项目。其中，特种分子筛3000 吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000 吨项目已进入调试生产阶段，预计2024 年10 月份达产。2024 年3 月21 日，公司环保新材料及中间体项目已办理完成项目施工所需前置手续，该项目主要产品包括特种分子筛及催化剂3300 吨、非分子筛催化剂3200 吨、精细化学品10000 吨，预计2026 年2 月完工。随着募投项目产能落地，公司产品矩阵进一步丰富，公司业务有望加速成长。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为6.75、8.44、10.59 亿元，归母净利润分别为1.35、1.74、2.31 亿元，对应PE 分别28.46、22.07、16.60 倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。

风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。