天目湖(603136)：极端天气客流承压 关注新增项目进展

本报告导读：

    受暑期极端天气影响较大，客流短期承压，关注动物王国、南山小寨二期、漂流项目及沪苏湖高铁开通。

    投资要点：

投资建议：考 虑到平价消费趋势下中高端休闲目的地客流承压，下调2024-2026 年预测EPS 为0.43（-31%）/0.51（-32%）/0.55（-31%）元，考虑到2025 年行业平均的26x PE，下调目标价为13.2 元（-19%），维持增持评级。

业绩略低预期：2024Q1-3 公司营收4.05 亿元/-15%，同比2019 年+5%，毛利润2.14 亿元/-20%，同比2019 年-20%，归母利润0.85 亿元/-29%，同比2019 年-26%，扣非归母0.83 亿元/-27%，同比2019年-26%；单2024Q3 营收1.41 亿元/-26%，同比2019 年-15%，毛利润0.76 亿元/-33%，毛利率54%/-6pct，税金及附加/销售费用/管理费用/财务费用率同比+1.53/0.67/1.99/-0.31pct，归母利润0.33 亿元/-43%，利润率23.27%/-7pct，扣非归母0.32 亿元/-41%，利润率22.86%/-6pct。

受暑期极端天气影响较大，客流短期承压。2024 年7-8 月江浙沪地区持续高温及台风天气影响，同时抗洪分散业务经营精力，综合导致暑期旺季客流同比承压显著；考虑到高经营杠杆，利润端较收入端下滑更明显；关注2024 年底沪苏湖高铁通车带来的交通改善，预计上海至溧阳高铁时间缩短1h，或在年底温泉业务中边际体现。

动物王国项目开工，关注新增项目进展。平桥漂流项目、南山小寨二期稳步推进，同时8 月15 日溧阳市举行天目湖动物王国文旅综合体项目开工仪式，该项目已被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单、常州市重大产业建设项目库等，有望远期增厚业绩。