国电电力(600795)：现金流持续改善 Q3电价同比企稳

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2024 年10 月24 日，国电电力发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现收入1338.6 亿元，同比-2.8%，实现归母净利润91.9 亿元，同比+63.4%；2024Q3 公司实现收入480.3 亿元，同比-2.1%，实现归母净利润24.7 亿元，同比-6.5%。

    投资要点:

Q3 电价同比企稳。2024Q3 公司归母净利润同比-6.5%，主要是主业利润同比下降。2024Q3 公司毛利率15.1%，同比-1.9pct。值得注意的是，2024Q3 公司整体上网电价为410.5 元/MWh，同比-0.1%，基本持平，而2024Q2 的同比降幅为5.7%。Q3 电价同比企稳，我们认为或是火电电价结构好转（浙江等高电价省份2024Q3 发电量同比增长）等所致。

公司现金流继续改善，持续压降财务费用。2024Q3 公司经营性净现金152 亿元，同比+13.6%，环比+4.3%，同比改善主要是因为经营性现金流入同比+15.4%。此外，公司持续压降财务费用，2024Q3财务费用15.1 亿元，同比-10%，环比-4.5%；财务费用率同比-0.25pct，环比-0.78pct。

2024Q3 公司新能源新增装机1.54GW，其中光伏新增装机1.53GW。

    2024 年前三季度，公司新能源累计新增装机3.3GW。

盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为1863/1992/2110 亿元，归母净利润分别为100.5/91.3/100.0 亿元，对应PE 分别为9/10/9 倍。

截至2023 年底，公司在建3.52GW 水电机组，上述项目投产有望拉动公司成长，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下降；行业竞争加剧；电量不及预期；减值风险等。