福瑞达(600223)：化妆品Q3淡季表现平稳 药品销售止跌回稳

公司10 月28 日公告1-3Q24 营收28.03 亿元、同比-17.45%，归母净利润1.71 亿元、同比-28.09%，扣非净利润1.51 亿元、同比+40.09%。单季度看，3Q24 营收/归母净利润/扣非净利润8.77/0.44/0.39 亿元、同比-4.82%/-7.76%/-12.15%，收入与利润均有承压。

    　　化妆品：Q3 淡季表现平稳，颐莲、瑷尔博士营收同比下降。

化妆品业务1-3Q24 营收17.08 亿元、同比+3.25%，其中Q1-Q3 营收分别5.44/6.42/5.22 亿元、同比+15/+1%/-5%。

瑷尔博士：1-3Q24 营收9.09 亿元、同比+1.8%，其中Q1-Q3营收2.94/3.51/2.64 亿元、同比+21%/-1%/-11%，全面升级闪充系列、益生菌系列，扩充摇醒系列、清肌控油系列。

颐莲：1-3Q24 营收6.58 亿元、同比+7.57%，其中Q1-Q3 营收2/2.47/2.11 亿元、同比+17%/+12%/-4%。产品端，喷雾品线创新文创IP 联名销售，嘭润面霜带动嘭润水乳销售，软膜品线上新颈膜新品、贡献增量。

其他品牌：Q1-Q3 营收分别0.5/0.44/0.47 亿元、同比-15%/-22%/+38%，继续拓展胶原蛋白和洗护赛道，珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴，即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水。

药品销售Q3 止跌回稳。1-3Q24 医药营收3.7 亿元、同比-7.42%，取得单剂量左氧氟沙星滴眼液（0.6ml）生产批件，调整销售价格、管控销售渠道，单Q3 药品销售收入同比+18.96%。

原料及添加剂板块1-3Q24 营收2.49 亿元、同比-1.96%，其中食品级、化妆品级透明质酸销量同比+12%，医药级原料业务随着客户的积累，销量持续增长。

公司化妆品“5+N”品牌战略升级，组织结构&内部治理、激励持续优化。考虑到线上流量成本上升、行业竞争加剧下公司化妆品业务增速有所放缓，下调盈利预测，预计24-26 年归母净利润为2.76/3.43/4.01（前值为3.34/3.96/4.54）亿元，同比-9%/+24%/+17%，对应24-26 年PE 分别为27/22/19倍，下调至“增持”评级。

    　　化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品发展不及预期