拓普集团(601689)：平台化战略效果显著 2024Q3业绩持续高增

事件：2024 年10 月28 日，拓普集团发布2024Q3 业绩报告。2024Q1-Q3 公司实现营收193.52 亿元，同比+36.75%；实现归母净利润22.34 亿元，同比+39.89%，实现扣非后归母净利润20.23 亿元，同比+34.83%。从单季度看，2024Q3 公司实现营收71.3 亿元，同/环比分别为+42.85%/+9.13%；实现归母净利润7.78 亿元，同/环比分别为+54.63%/-4.07%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业绩有望持续增长。

期间费用率管控得当，八大产品线同步发力。从盈利能力上看，2024Q1-Q3 毛利率为21.17%，净利率为11.59%；其中2024Q3 单季度毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.47pct；净利率为10.96%，同比+0.85pct，环比-1.5pct。从期间费用率看， 2024Q1-3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.18%/2.44%/4.44%/0.61%，分别同比+0.02pct/-0.46pct/-0.56pct/+0.09pct；期间费用率合计8.7%，同比-0.9pct。分业务收入方面，2024Q1-3 减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别营收33.17/60.24/60.14/15.03/12.90 亿元。

公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5 模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8 大业务板块。

国际化布局顺利，海内外产能持续拓张。国内产能方面，杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外产能方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE 26.1/21.6/18.2 倍，维持“买入”评级。