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舍得酒业(600702):释放压力 轻装上阵

admin 2024-11-15 01:05:51 精选研报 4 ℃

  事项:

舍得酒业发布2024年3季报,1-3Q24实现营收44.6亿元,同比下滑15.0%,归母净利6.7 亿元, 同比下滑48.3%;3Q24 实现营收11.9 亿元, 同比下滑30.9%,归母净利0.78亿元,同比下滑79.2%。

      平安观点:

品味舍得控货调整,收入短期承压。3Q24中高档酒收入9.0亿元,同比下滑35.6%,公司秉持长期发展理念,对品味舍得控量挺价,减轻渠道压力,短期中高档酒收入承压;普通酒收入1.5亿元,同比下滑14.9%。

分渠道看,3Q24批发代理收入9.8亿元,同比下滑35.5%,电商销售收入0.7亿元,同比增长39.1%。分市场看,3Q24公司省内收入3.5亿元,同比下滑21.6%,省外收入7.0亿元,同比下滑37.8%。

毛利率同比下滑, 盈利能力承压。3Q24 公司毛利率63.7% , 同比-10.8pct,我们认为或受产品结构影响。3Q24公司税金及附加占营业收入的比例为17.7%,同比+4.3pct,我们认为主要跟投产节奏有关。

3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8%/11.0%/1.3%/-0.4%,同比分别+3.4/+0.2/-0.6/-0.1pct,期间费用率为36.8%,同比+2.9pct。

      3Q24公司归母净利率6.6%,同比-15.3pct。截至3Q24,公司合同负债1.7亿元,同比/环比-1.5/+0.1亿元。

双节加强动销,回购彰显信心。国庆期间公司推出定制金条、旅游大奖、现金红包等一系列政策让利消费者,助力市场动销,持续出清库存压力。10月28日晚,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,拟以自有资金或自筹资金集中竞价回购股票1~2亿元(占公司总股本0.33%~0.66%)用于员工持股计划或股权激励,彰显长期信心。

长期战略明确,维持“推荐”。考虑宏观消费压力,我们调整2024-26年归母净利预测至9.3/9.8/10.9亿元(原值:15.2/16.7/18.2亿元)。虽然绩短期承压,但公司将持续聚焦品味舍得核心大单品,舍之道、沱牌T68较快发展,藏品舍得10年向上拔高产品高度,长期空间可期,依然维持“推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。

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