浦发银行(600000)：净息差企稳回升 营收、利润提速

　　核心观点

浦发银行1H26 营收、利润均实现个位数稳定增长，较一季度明显提速，符合预期。公司聚焦“五大赛道”，叠加资本短板补齐，规模实现稳定增长。资负结构优化叠加存款挂牌利率下调，息差企稳回升。资产质量总体稳定，风险抵补能力充足。规模扩张+息差企稳回升+资产质量稳定，公司基本面表现有望持续向好。当前估值受经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值、较高红利属性。

    　　事件

8 月12 日，浦发银行公布1H26 业绩快报，1H26 实现营业收入937.77 亿元，同比增长3.6%（1Q26：1.4%）；实现归母净利润309.51 亿元，同比增长4.1%（1Q26：1.5%）。2Q26 不良率1.25%，季度环比上升2bps；拨备覆盖率季度环比下降7pct 至197.81%。

    　　简评

1. “量价齐升”下预计净利息收入实现较好增长，有力支撑营收、利润提速。1H26 浦发银行实现营业收入937.77 亿元，同比增长3.6%，其中2Q26 单季营收同比增长5.8%，明显提速。净利息收入预计是营收提速的主要支撑：一方面，公司持续加大实体经济信贷投放，规模实现个位数增长；另一方面，公司稳步调优资产负债结构，拓宽低成本负债来源，持续推动付息成本下降，净息差企稳回升。中收方面，公司持续深耕跨境金融和财资金融等赛道，叠加上半年资本市场活跃，中收能够继续改善。二季度国债利率低位震荡，债券公允价值损益压力缓解，预计对营收拖累程度较一季度能有所减轻。利润方面，1H26 实现归母净利润309.51 亿元，同比增长4.1%，其中2Q26 单季同比增长7.8%，较1Q26 明显提速。1H26ROE（年化）为7.92%，同比下降0.7pct，主要与转债转股后ROE有所稀释。展望全年，伴随净息差企稳回升、规模保持稳健增长以及非息收入逐步修复，资产质量稳定、信用成本保持可控，预计营收、利润均能保持个位数稳健增长。

2. 聚焦“五大赛道”发挥区域优势+资本短板补齐，规模保持稳健增长。截至2Q26，浦发银行贷款总额5.87 万亿元，同比增长4.1%。公司积极服务上海“五个中心”建设，以“数智化”战略为核心，持续深耕“五大赛道”经营，在保持规模稳健增长的同时注重资产结构和投放质效。负债端，存款总额5.86 万亿元，同比增长4.8%，为资产端扩张提供了充足的稳定资金来源。公司通过多渠道、多场景拓宽低成本负债来源，预计活期及结算性资金沉淀仍是负债端经营重点，存款结构有望持续优化。展望全年，浦发转债转股完成后资本短板已经补齐，叠加“五大赛道”持续赋能，公司扩表空间及动力较为充足，预计全年贷款增速有望维持中个位数水平。

3.结构调优+存款成本持续优化助力净息差企稳回升。资产端，在LPR 下调、存量贷款持续重定价以及银行业信贷竞争仍然较为激烈的背景下，贷款收益率预计仍面临一定下行压力。对此，公司持续调优资产结构，加大重点赛道高质量信贷投放，缓解资产端收益率下行压力。负债端，公司持续拓宽低成本负债来源，同时伴随前期存款挂牌利率下调、高成本定期存款陆续到期重定价，存款付息率预计延续下降趋势。资负两端共同发力，上半年公司净息差企稳回升。展望全年，资产端定价压力预计仍将延续，但边际压力有望逐步减弱，同时存款挂牌利率下调红利持续释放，负债端改善能够进一步对冲资产端压力，预计全年净息差降幅能够进一步收窄，季度间走势有望保持平稳。

4．资产质量总体稳定，风险抵补能力充足。公司2Q26 不良率1.25%，季度环比小幅上升2bps，但较年初下降1bp、同比下降6bps，自此前高点以来资产质量持续改善的趋势并没有改变。拨备覆盖率197.81%，较年初下降2.9pct、同比提升3.9pct，仍保持在200%左右，风险抵补能力总体充足。展望全年，地产及零售风险仍处于行业性暴露中，未来演绎仍需持续关注。公司近年来严控新增风险、加快存量风险化解，“控新降旧”成效持续体现，预计不良率整体保持稳定，拨备覆盖率维持在较充足水平，夯实的资产质量有望继续支撑利润稳定释放。

5. 投资建议与盈利预测：1H26 浦发银行营收、利润均实现个位数增长，较一季度明显提速，符合预期。

公司积极服务上海“五个中心”建设，持续聚焦“五大赛道”，叠加资本短板已经补足，规模实现稳健增长。同时公司调优资产负债结构，积极拓宽低成本负债来源，叠加高成本存款持续到期续作，净息差企稳回升。“量价齐升”下，预计净利息收入实现较好增长。中收方面，公司持续深耕跨境金融和财资金融等赛道，叠加上半年资本市场活跃，预计能够继续改善。二季度长债利率低位震荡，债券公允价值压力缓解，预计对营收拖累程度有所减轻。公司坚持“控新降旧”并举，资产质量总体稳定，风险抵补能力充足，零售和地产风险虽然仍在暴露阶段，但整体可控，夯实的资产质量有望支撑利润实现稳健增长。

综合来看，在数智化战略转型与五大赛道持续赋能、存量风险稳步出清的情况下，浦发银行营收、业绩有望持续向好。预计2026、2027、2028 年营收增速为3.3%、3.9%、4.3%，利润增速为5.0%、5.2%、5.3%。当前股价对应26E 股息率为4.8%，对应0.40 倍26 年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值、较高红利属性，维持买入评级。

6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。