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宇通客车(600066):盈利同比持续向好 中期分红强化股东回报

admin 2024-11-15 01:25:54 精选研报 4 ℃

  事件

公司发布2024 年三季报,前三季度实现营收240.7 亿元,同比+27%,实现归母净利润24.3 亿元,同比+131.5%。其中Q3 实现营收77.4 亿元,同比-1%,环比-20%,实现归母净利润7.6 亿元,同比+31%,环比-25%。

      Q3 业绩符合预期,盈利能力保持稳健

Q3 公司大中客销量9344 辆,同比-4.8%,环比-17.8%,出口2596 辆,同比-15.4%,环比-33.4%,出口占比27.8%,同比-3.5pct,环比-6.5pct。Q3 单车收入为71.7万元,同比+1.4 万,环比-4.1 万,Q3 为交付淡季,但公司销量结构同比持续向好。公司Q3 销售净利率为10.0%,同比+2.5pct,环比-0.6%;单车净利为7.0 万元,同比+1.8 万,环比-0.9 万,公司盈利保持稳健。公司Q3 开始执行新会计政策,原销售费用中的保证类质保费计入营业成本,前三季度合计调整费用为9 亿元,对Q3 表观毛利率造成11.6pct 下滑,还原回去后Q3 毛利率为23.94%,同比+0.79pct;还原后的销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/2.1%/4.8%/0.4%,同比分别-0.4/-0.1/-0.2/+0.3pct,环比-1.4/-0.2/+0.4/+0.6pct,财务费用增长可能系Q3 存在外汇汇率波动,其余费用控制向好。

中期分红超预期,持续增强股东回报

公司发布2024 年中期分红方案,拟向全体股东每股派发现金股利0.5 元(含税),合计派发金额为11.07 亿元,对应分红率为45.5%,这是公司近20 年以来首次进行中期分红,一方面体现公司贯彻监管鼓励年内多次分红的精神,持续加强股东回报;另一方面也体现公司高质量经营状况和行业领先的盈利能力。公司市场地位高,现金流长期高于净利润,短期内无较大资本开支,我们预计公司高分红政策有望持续。

招标数据持续提升,内需与出口共振

根据客车信息网不完全统计,8 月公交客车招标数已超过3000 台;9 月已超过5800台,8/9 月合计超过8800 台,招标数为先行指标,一般领先零售数据2-3 月左右时间,考虑到2024 年存在补贴,地方公交集团会加快招标到上牌速度,9 月公交上牌9000 辆,环比+91%,政策效果逐步显现,我们认为公交内需有望在Q4 明显放量,叠加公司出口交付旺季开启,预计公司Q4 业绩环比向上。

      投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为343.6/409.3/446.4 亿元,同比分别+27.1%/19.1%/9.1% , 归母净利润分别为35.3/42.8/48.6 亿元, 同比分别+94.1%/21.4%/13.5%,EPS 分别为1.59/1.93/2.19 元/股,CAGR-3 为38.8%。鉴于公司出口与内需持续向上,维持“买入”评级。

风险提示:国内客车需求不及预期;海外订单需求不及预期;汇率波动风险。

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