道通科技(688208)2024年三季报点评：充电桩业务保持高增 数字维修业务持续向好

　　核心观点

2024 年前三季度，公司实现营业收入28.04 亿元， 同比增长28.07%；实现归母净利润5.41 亿元，同比增长103.08%；实现毛利率55.84%，同比提升1.62pp。其中数字能源业务实现收入5. 91亿元，同比增长 77.77%；数字维修业务实现收入 21.78 亿元，同比增长 20.11%。我们认为，随着公司稳固传统汽车诊断业务的同时，通过完善产品布局，拓宽销售渠道，打开新能源业务第二增长曲线，预计业绩将持续高速增长，2024-2026 年营业收入分别为39.66/46.91/55.75 亿元，同比分别增长21.99%/18.28%/18.83%，归母净利润为6.29/8.02/9.63 亿元，同比分别增长250.89%/27.52%/20.03%，对应PE 24/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

2024 年前三季度，公司实现营业收入28.04 亿元， 同比增长28.07%；实现归母净利润5.41 亿元，同比增长103.08%；实现扣非归母净利润4.44 亿元，同比增长65.67%。

    　　简评

营收及利润持续高增，费用管理卓有成效。2024 年前三季度，公司实现营业收入28.04 亿元，同比增长28.07%；实现归母净利润5.41 亿元，同比增长103.08%；实现毛利率55.84%，同比提升1.62pp。公司通过巩固数字维修业务的行业领先地位，紧抓海外新能源充电行业发展机遇，实现营收及利润的高速增长。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.26%/7.13%/15.63%/1.47%，同比分别变化-2.69/-0.93/-1.58/+1.98pct，除财务费用率因汇兑损益影响同比增长外，其他费用率均有所下滑，实际整体费用率下行，降本增效效果逐步释放。此外，公司现金流量持续优化，2024 年前三季度实现经营性现金流量净额4.57 亿元，同比增长178.62%。

充电桩业务保持高增，数字维修业务增速持续向好。分业务看，2024 年前三季度公司数字能源业务实现收入5.91 亿元，同比增长 77.77%；数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS 产品、ADAS 产品等）实现收入 21.78 亿元，同比增长 20.11%。单三季度，公司数字能源业务实现收入2.13 亿元，同比增长56.64%；数字维修业务实现收入7.40 亿元，同比增长24.35%。从季度表现看，公司持续布局的数字能源业务保持50%以上的高增速，传统数字维修业务季度增速环比亦不断改善，充分反映公司产品两翼布局的优越性。随着公司新能源业务受益于海外需求的持续放量保持增长，叠加传统业务增速进一步提升，公司有望迎来高速发展。

打造一站式光储充能源管理解决方案，员工持股计划及股权激励彰显公司发展信心。在智慧能源领域，公司在智能充电网络的基础上，进一步打造一站式光储充能源管理解决方案，拓展车桩协同和桩网协同的能力。

未来，公司利用多模态生成式AI 技术，形成智能充电网络+光储充平台全链路解决方案，优化用户体验。此外，公司于9 月29 日披露员工持股计划及股权激励，前者初始设立董事、监事、高级管理人员及核心员工不超过72人，拟持有股票数量不超过过462.21 万股，筹集资金总额上限为1.23 亿元，购买回购股份价格为26.58 元/股；后者则向231 名激励对象以13.29 元/股的价格授予976.96 万股限制性股票，考核要求为2024/2025 年净利润增长率不低于200%/300%。市价回购实施员工持股计划，以及股权激励较高的业绩考核目标均彰显公司发展信心。

投资建议：随着公司稳固传统汽车诊断业务的同时，通过完善产品布局，拓宽销售渠道，打开新能源业务第二增长曲线，预计业绩将持续高速增长。考虑到公司前三季度业绩表现，我们调整2024-2026 年营业收入分别为39.66/46.91/55.75 亿元（前值为39.70/47.99/57.60 亿元），同比分别增长21.99%/18.28%/18.83%，归母净利润为6.29/8.02/9.63 亿元（前值为5.31/6.74/8.33 亿元），同比分别增长250.89%/27.52%/20.03%，对应PE 24/19/16倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

（1）境外经营风险：公司长期以来均主要向海外客户销售产品，存在一定程度上依赖北美及欧洲市场的风险，如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，公司在相关国家和地区的日常经营和盈利状况将受到较大不利影响；（2）市场竞争风险：汽车诊断分析业务主要竞争对手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新　　能源充电桩竞争对手主要包括ABB、西门子、Charge Point 等，均具有较大资产规模和较久品牌认知度。随着竞争加剧，如公司不能充分发挥和维持现有的竞争优势，则有可能导致公司市场份额的下降，从而导致公司业务毛利率和盈利能力下滑。（3）知识产权纠纷的风险：考虑到公司全球化经营的策略，境外经营面临的法律环境复杂，且随着公司不断拓展新的业务领域，市场竞争对手或其他主体出于各种目的而引发的知识产权纠纷可能难以完全避免；（4）技术革命性迭代的风险：随着 5G、物联网、云计算、人工智能、新能源等各项新兴技术加快与汽车行业融合，汽车综合诊断、新能源充电桩行业面临众多新的发展机遇和挑战。如果公司未能成功把握行业技术发展趋势，有效的完成产品技术迭代，则可能导致公司无法保持技术优势，从而对公司生产经营造成不利影响；（5）汇率波动风险：公司产品以出口为主，境外主营业务收入占比较高，境外销售结算货币主要为美元、欧元，人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响。