药明康德(603259)：在手订单增速超预期 TIDES维持高速增长

业绩公告：公司2024 年前三季度实现营业收入人民币277.02 亿元（-6.23%），剔除特定商业化生产项目，收入同比增长4.6%；归母净利润65.33 亿（-19.11%）；扣非净利润66.82 亿元（-14.22%）。Q3 单季度实现收入104.61 亿元（-1.96%）；归母净利润22.93 亿元（-17.02%）；扣非净利润22.68 亿元（-23.76%）。

业务拆分：（1）化学业务前三季度实现收入人民币200.9 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长10.4%。小分子D&M 业务收入人民币124.7 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.0%。2024 年前三季度TIDES 业务收入达到人民币35.5 亿元，同比强劲增长71.0%；预计全年TIDES 收入增长将超过60%。（2）测试业务前三季度实现收入人民币46.2 亿元；实验室分析及测试服务前三季度收入人民币32.6 亿元，同比下降7.9%，第三季度收入环比增长5.5%；临床CRO 及SMO 业务前三季度收入人民币13.6 亿元，同比增长3.4%。（3）生物学业务前三季度实现收入人民币18.3 亿元，新分子种类相关业务收入同比增长6.0%，新分子收入占比为28.5%。（4）高端治疗CTDMO 业务前三季度实现收入人民币8.5 亿元。

在手订单增速超预期，TIDES 业务保持高速增长。全球各地客户对公司服务的需求持续增长。截至2024 年9 月底，公司在手订单438.2 亿元，同比增长35.2%；TIDES 在手订单同比增长196%。2024 年1 月，多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L，并将于2024 年底达到41,000L；2025 年产能将进一步增加。

盈利预测与评级：预计公司2024-2026 年收入分别为403.82/450.41/500.36亿元，同比增长0.1%/11.5%/11.1%；归母净利润分别为97.19/107.15/117.84亿元，同比增长1.2%/10.2%/10.0%。维持“买入”评级。