淮河能源(600575)：发电量同比高增符合预期 费用增加压制Q3业绩释放

　　淮河能源于2024 年10 月25 日发布2024 年第三季度报告：

2024 年1-9 月公司累计实现营业收入235.95 亿元，同比增长12.73%；归母净利润8.42 亿元，同比增长25.85%；扣非归母净利润7.73 亿元，同比增长71.41%；经营活动产生的现金流量净额为19.63 亿元，同比增长118.00%。基本每股收益0.22 元，同比增长22.22%；加权平均ROE 为7.36%，同比增加1.04pct。

2024Q3 公司实现营业收入77.73 亿元，同比增长8.86%，环比减少8.63%；归母净利润2.67 亿元，同比减少13.08%，环比增长0.79%；扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长30.73%，环比增长1.87%。

电力业务：2024 年1-9 月发电量同比大幅增长拉动业绩高增? 2024 年1-9 月，公司电力业务实现发电收入52.92 亿元，同比增长15.67%，完成发电量136.94 亿度，同比增长15.76%；上网电量129.95 亿度，同比增长15.90%；对应公司火电机组平均设备利用小时数为3901.29 小时，同比增长11.47%。2024 年1-9 月，公司全资电厂完成发电量87.94 亿度，其中潘集电厂一期发电量为54.79 亿度、顾桥电厂发电量为22.98 亿度、潘三电厂发电量为10.17 亿度。根据测算，公司2024 年1-9 月上网电价（不含税）为0.41 元/度，同比减少0.20%，公司单位燃料成本为0.24 元/度，同比减少3.00%。

2024Q3 公司电力业务实现发电收入19.21 亿元，同比减少1.03%，完成发电量50.15 亿度，同比减少0.48%；上网电量47.39 亿度，同比减少0.67%；对应公司火电机组平均设备利用小时数为1428.59 小时，同比增长8.07%。2024Q3 公司全资电厂完成发电量33.14 亿度，其中潘集电厂一期发电量为21.08 亿度、顾桥电厂发电量为8.

33 亿度、潘三电厂发电量为3.73 亿度。根据测算，公司2024Q3 单季度上网电价（不含税）为0.41 元/度，同比减少0.37%，公司单位燃料成本为0.25 元/度，同比减少2.07%。

期间财务费用和研发费用大幅上涨。公司2024 年1-9 月管理费用为3.58 亿元，同比增长7.75%；财务费用为1.66 亿元，同比增长69.11%；销售费用为0.45 亿元，同比增长30.01%；研发费用为2.22 亿元，同比增长78.38%。公司2024Q3 单季度管理费用为1.23 亿元，同比增长7.53%；财务费用为0.70 亿元，同比增长126.69%；销售费用为0.18 亿元，同比增长40.16%；研发费用为0.83 亿元，同比增长365.50%。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为280.03/284.01/338.42 亿元；实现归母净利润10.47/11.37/20.22 亿元，每股收益分别为0.27/0.

29/0.52 元，当前股价3.98 元，对应PE 分别为14.8X/13.6X/7.6X，考虑到淮河能源火电板块成长空间较大，背靠集团充足煤源，煤电一体化规模有望持续扩大，维持“增持”评级。

风险提示：综合电价下行风险、煤价上行风险、资产注入不确定性风险、研报使用信息数据更新不及时风险。