安徽合力(600761)：内销市场承压 利润保持稳定增长

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安徽合力10 月28 日发布2024 年第三季度业绩报告：2024年Q1-Q3 实现营业收入134.09 亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01 亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65 亿元（同比+13.84%）。其中2024 年Q3 实现营业收入44.00 亿元（同比-0.11%），归母净利润2.98 亿元（同比-9.18%），扣非归母净利润2.45 亿元（同比-12.7%）。

    　　投资要点

    　　国内需求有所放缓，出口市场表现强劲

2024 年9 月叉车整体市场保持增长态势，但国内市场和出口市场表现呈现明显不同的差异。据中国工程机械工业协会统计，2024 年9 月全国叉车销量达到106002 台，同比增长6.06%。其中9 月份国内销量为62755 台，同比下降5.32%，出口销量为43247 台，同比增长28.5%。尽管国内市场面临一定压力，但出口的亮眼表现为叉车行业带来了新的增长点。面对出口市场提供的新的发展机遇，公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能。此外，公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。借助这些举措，公司有望在海外市场斩获更为亮丽的成绩，带动整体业绩增长。

    　　智能物流发展提速，产业布局不断完善

公司近年来通过并购等方式积极布局智能物流领域，挖掘高质量发展新动能。2024 年，公司投资并购安徽宇锋智能科技有限公司,实现合力智能物流产业园顺利开园，进一步延伸智能物流产业链，完善产业布局，提升整体竞争力和产业附加值。同时，公司智能物流业务取得了显著增长。2023 年公司智能物流业务板块收入同比增长42%，AGV 销量同比增长127%，2024 年H1 公司智能物流业务营业收入同比增长161.20%，展现了强劲的增长动能。2024 年10 月LogiMATSEA 2024 开展首日，来自物流、冶炼、食品、冷链、木材等亚洲区域行业用户在合力智能物流展区现场交流、洽谈合作，达成智能物流多个意向订单。智能物流业务有望成为公司新的增长点，并为公司带来更广阔的市场前景和市场竞争力。

    　　费用管控良好，盈利能力有所提升

2024 年Q1-Q3 公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct）,管理费用率为2.69%（同比+0.22pct）,研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023 年同期为-0.02%，公司整体费用管控良好。2024 年Q1-Q3 公司实现销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）,显示出公司盈利能力的提升。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS 分别为1.73、2.04、2.35 元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；市场不达预期风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险。