长安汽车(000625)系列点评十七：24Q3营收符合预期毛利环比提升

事件：公司发布2024 年三季报：2024Q1-3 总营收为1,109.6 亿元，同比+2.5%；归母净利35.8 亿元，同比-63.8%；扣非归母16.8 亿元，同比-48.9%。2024Q3总营收为342.4 亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利润为7.5 亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润为8.2 亿元，同比-52.5%，环比-14.2%。

营收、ASP 符合预期 毛利环比提升。收入端：自主销量下滑影响营收。

2024Q3 自主乘用车销量 33.9 万辆，同比-17.4%，环比-11.9%；自主新能源乘用车 14.9 万辆，同比+13.7%，环比-12.7%，公司总营收为342.4 亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，营收环比下滑主要受销量下滑影响；ASP：2024Q3 单车ASP 达9.2 万元，环比基本持平；毛利率：2024Q3 公司毛利率15.7%，同比-2.7pct，环比+2.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升。

销售费用、汇兑、阿维塔增亏影响净利。费用端：2024Q3 年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.8%/3.2%/-0.6%/4.5% ， 环比+2.2/+0.3/+0.2/+1.1pct，由于2024Q3 新车型密集上市，销售费用增加明显；财务费用环比增加主要是受Q3 人民币贬值导致汇兑损失影响。投资收益端：2024Q3 合资投资收益-3.1 亿元，环比-4.1 亿元，主要原因是：1）长安福特电马停产，计提了一次性赔付费用；2）阿维塔Q3 新车上市导致广宣费用增加，亏损加大。

净利端：2024Q3 归母净利润为7.5 亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为8.2 亿元，同比-52.5%，环比-14.2%，净利环比下滑主要由于销量下滑导致，单车扣非自主净利环比基本持平。

新品周期密集 新能源转型加速。9 月26 日，阿维塔07 正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99 万元，纯电车型采用全域 800V 高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙4 智能座舱。阿维塔07 上市17 天大定订单超2.5 万，需求强劲。10 月26 日，深蓝S05 正式上市，推出纯电版和增程版6 款配置车型，官方指导价11.99 万元-14.99 万元，10 月 27 日，深蓝汽车 CEO 邓承浩透露，本月深蓝订单已经正式迈过 3 万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12 增程版等，公司产品周期强劲，新能源转型加速。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，调整盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.09 元，对应2024 年10 月29 日13.40 元/股的收盘价，PE 分别为22/16/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。