世运电路(603920)2024年三季报点评：24Q3受汇兑影响业绩表现平稳 汽车数通驱动公司成长

　　事项：

事件：2024 年10 月28 日公司发布2024 年三年度报告，公司2024 前三季度实现营收36.75 亿元（YOY 9.75%），归母净利润4.83 亿元（YOY 28.97%），扣非净利润4.68 亿元（YOY 27.86%）。

    　　24Q3 公司实现营收12.8 亿元（YOY 6.82%），归母净利润1.8 亿元（YOY0.95%）；扣非净利润1.7 亿元（YOY -2.19%）。

评论：

订单需求旺盛营收稳健增长，汇兑影响之下24Q3 业绩表现平稳。24 年前三季度公司实现营收36.75 亿元（YOY 9.75%），其中24Q3 单季度营收12.8 亿元（YOY 6.82%），营收增长主要系电子行业整体回暖，公司紧跟市场需求积极开拓业务，订单充足，加上可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升。业绩端看公司前三季度实现归母净利润4.83 亿元（YOY 28.97%），业绩增长主要系（1）营收增长（2）公司持续推进汽车、数通、风光储等新兴业务的发展，产品结构不断优化带动毛利率提升。24Q3 单季度实现归母净利润1.8 亿元（YOY 0.95%），其中24Q3 财务费用0.3 亿元，同比23Q3 增加0.31亿元，主要系汇兑带来影响。

汽车&数通业务双轮驱动，公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定，电动化智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB 量价齐升。公司2010 年即布局汽车PCB 业务，与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）在内的头部客户建立了合作关系，公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT 为代表的人工智能内容自动生成技术，其应用与发展离不开巨大的算力支撑，而高算力需求对 PCB 的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark 预测，服务器/存储PCB 2027 年产值达到142.01亿美元，2022-2027 复合增速达到7.6%，在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI 等新领域方面，公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证，已实现28 层 AI 服务器用线路板、24 层超低损耗服务器和 5G 通信类PCB 的量产，在PCB 制作中应用了超低损耗材料混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精度背钻技术和高速信号控制技术等。

盈利预测与投资建议。公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。公司前三季度业绩快速增长，我们上调公司2024-2026 年归母净利润至6.65/8.49/10.43 亿元（前值6.13/7/8.23 亿元）,参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况，给予公司2025 年25 倍市盈率，目标价32 元，维持“强推”评级。