青达环保(688501)：受益火电投资 订单落地符合预期

10 月28 日晚间公司披露24 年三季报业绩，公司1~3Q24 实现营收7.7 亿元，同比+50.1%；实现归母净利润3382 万元，同比+64.1%。其中，单Q3 实现营收2.5 亿元，同比+59.6%；实现归母净利润983 万元，同比+27.4%。

煤电容量机制出台，火电投资加快落地。1~3Q24 火电行业实现投资完成额870 亿元，同比+27.3%，Q3 增速逐月扩大，验证容量补偿机制落地以来新建火电推进较快。此外，由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期，存量替换订单需求同样旺盛。

改造业务需求逐步释放。2M24《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出“加强调峰能力建设，着力提升支撑性电源调峰能力，到2027 年存量煤电机组实现‘应改尽改’”。5M24《2024-2025 年节能降碳行动方案》再次提出“推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造‘三改联动’”。在政策激励与倒逼共同作用下，火电改造需求或已逐步释放。

募资补充流动资金。10M24 公司公告定增方案，拟募资不超过人民币15,000.00 万元，发行价格为10.29 元/股，对应发行股票数量不超过1,457.7259 万股（含本数），由实控人以现金方式认购，本次募资用于补充流动资金。

我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润1.3/1.6/1.8 亿元，EPS 分别为1.05/1.28/1.45 元，对应 PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。