中金岭南(000060)：铅锌价格贡献业绩 上游资源端再发力

　　事件

10 月28 日公司发布24 年三季报，前三季度实现营收456.88 亿元，同比-13.49%；归母净利7.99 亿元，同比+11.66%；扣非归母净利7.73 亿元，同比+16.39%。3Q24 实现归母净利2.58 亿元，环比-14.89%，同比+46.62%。

    　　点评

铅锌价格上行，Q3 营收环比增长20%。3Q24 长江有色锌均价2.53万元/吨，环比+1.05%；长江有色铅均价1.65 万元/吨，环比+1.60%；长江有色铜均价7.51 万元/吨，环比-5.71%。Q3 铅锌价格同环比上涨，3Q24 公司营收150.70 亿元，环比+19.53%。Q3 矿原料紧张，锌精矿零单TC 持续下行，铅精矿TC 低位运行，铜精矿零单TC 维持在5-6 美元/吨的低位，冶炼端利润承压，公司自产铅锌矿原料提供部分保障，对冶炼利润压力有所缓和，3Q24 公司毛利率为6.39%，同比+0.77pct，环比-0.69pct，大致持稳。

竞得铅锌铜多金属矿探矿权，上游资源端再发力。2024 年8 月30日，公司公告竞得广东省新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权的探矿权，矿区范围内已查明铜铅锌金属资源量达大型矿床规模，矿石选冶性能较好，且具备很好的找矿潜力，探矿权的获得进一步增强公司矿产资源储备及铅锌铜资源端保障能力。

    　　铅锌矿扩产改造工程及多米尼加铜矿工程推进，矿端增量可期。

公司铅锌矿及铜矿端项目推进，2024 年6 月25 日公司公告以总投资9.13 亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段30 万吨/年采矿扩建项目；以总投资12.97 亿元实施盘龙铅锌矿6000 吨/日采选扩产改造工程优化方案；同时，公司多米尼加迈蒙矿项目推进中，后续产量提升有望为公司再添资源端价值。

做优做强新材料加工板块，延伸强化三稀金属回收，有望贡献新增长点。公司于2023 年通过全资子公司科技公司收购佛山精密，计划在新材料加工板块发力，截至三季度末，科技公司对佛山精密股权增长至96.565%。同时公司发力冶炼环节有价金属和稀有金属的综合回收，强化布局“三稀”金属，有望贡献新的业绩增长点。

    　　盈利预测&投资建议

预计公司24-26 年营收分别为707/747/747 亿元，归母净利润分别为10.31/11.98/12.03 亿元，EPS 分别为0.28/0.32/0.32 元，对应PE 分别为17.92/15.42/15.35 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。