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事件描述
2024 年10 月28 日,公司发布2024 年三季度报告,公司前三季度实现营业总收入34.90 亿元,同比-31.46%;实现归母净利润5.74 亿元,同比-56.61%;实现扣非归母净利润5.40 亿元,同比-56.44%。3Q24 公司实现营业总收入12.03 亿元,同比-8.83%,环比+12.23%;实现归母净利润1.62 亿元,同比-46.09%,环比-13.37%;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比-39.15%,环比+6.72%。
主要原药产品价格同比大幅下滑,公司Q3 业绩承压下跌3Q24 公司实现营业总收入12.03 亿元,同比-8.83%,环比+12.23%;实现归母净利润1.62 亿元,同比-46.09%,环比-13.37%。公司Q3 业绩承压下滑,主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药价格大幅下跌。根据公司公告,3Q24 公司主要农药原药销售均价为3.04 万元/吨,同比-41.2%。分品种来看,据中农立华数据,截至2024年10 月27 日,草甘膦均价2.50 万元/吨,较2024 年年初下跌0.10 万元/吨,跌幅为-3.85%,较2023 年年初下跌2.50 万元/吨,跌幅为-50.0%;敌草隆均价为3.86 万元/吨,较2024 年年初下跌0.35 万元/吨,跌幅为-8.21%,较2023 年年初下跌1.15 万元/吨,跌幅为-22.9%;多菌灵均价为3.45 万元/吨,较2024 年年初下跌0.1 万元/吨,跌幅为-2.82%,较2023 年年初下跌0.75 万元/吨,跌幅为-17.9%;甲基硫菌灵均价为3.8万元/吨,较2024 年年初下跌0.1 万元/吨,跌幅为-2.56%,较2023 年年初下跌0.5 万元/吨,跌幅为-11.6%。农药需求具有刚性,随着海外农药库存逐步出清,终端农药需求有望逐步恢复,我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。
打通“精细化工-农药-医药中间体”产业链,农药与精细化工多点开花公司目前已围绕光气,打通了“精细化工-农药-医药中间体”产业链路,未来还将进一步细化下游医药中间体、染料中间体和新材料等业务布局。
公司拥有32 万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位。公司30万吨离子膜烧碱项目解决了光气原材料液氯的运输问题,20 万吨对邻硝基氯化苯也为公司农药和医药中间 体提供了很大助力。未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力,公司甲基硫菌灵项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进,公司产业链路将进一步完善,可以有效降低公司现有装置的生产成本和保障产品质量,也有利于公司布局新的产品,且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。
投资建议
我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域,高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。但考虑到农药市场景气度低迷, 我们下调公司盈利预期。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.03 亿元、10.48 亿元、13.99 亿元(原预测值为8.97 亿元、11.03 亿元、14.12 亿元),对应 PE 分别为12X、9X、7X。维持“买入”评级。
风险提示
(1)下游需求不及预期;
(2)新产能投产进度不及预期;
(3)市场竞争风险;
(4)安全生产风险;
(5)环境保护风险;
(6)宏观政策风险。猜你喜欢
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