华密新材(836247)：三季度利润环比增长 优化布局拓展客户

2024年前三季度公司营收利润同比下滑，三季度利润环比增长：公司发布 2024年三季度报告，报告期内公司实现营业收入29.070.52万元，同比下降 0.52%；实现归母净利润3,161.51万元，同比下降23.44%；实现扣非净利润 2,918.37万元，同比下降22.65%。其中三季度单季实现营业收入10,014.38 万元，同比下降2.30%，环比下降0.31%；实现归母净利润1,102.31万元，同比下降37.92%，环比增长10.62%；实现扣非净利润1，016.09万元，同比下降35.32%，环比增长13.02%。

毛利率同比增加，研发投入稳步增长：报告期内公司毛利率为30.68%，比上年同期增加0.20pct；净利率为10.76%，比上年同期下降3.37pct，主要系期间费用增加和新成立子公司尚在投入阶段；期间费用率为18.66%，其中销售费用率为4.33%，管理费用率为6.27%，财务费用率为0.34%。2024年前三季度公司研发费用为2,241.71万元，同比增长32.99%，研发费用率为 7.71%，研发投入稳步增长。

优化公司布局，客户拓展稳步推进：2024年8月，公司与河北盛密企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同出资设立新公司，其中公司以自有资金出资人民币1,020万元，持股比例为51%，新公司的设立有助于借助合作方较为丰富的客户资源优势，扩大公司在特种橡塑制品领域的产销优势；此前公司为贴近客户已相继设立了长春分公司和青岛、西安、沈阳等地的技术分中心，通过上述分中心和分公司，公司能够加强与客户的技术、专业和售后沟通服务质量，利用当地人才和创新资源优势，更好地服务重点客户和开拓当地市场。

募投项目稳步推进，前瞻布局特种工程塑料：在公司的募投项目中，特种工程塑料项目主要产出PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改的改性材料。其中公司开发的改性后PEEK材料制品下游应用广泛分布于航空航天、高铁、汽车等领域。

投资建议：公司为了优化结构更好推动客户拓展，期间费用有所增加，且新成立的子公司尚在投入阶段，公司业绩阶段性承压。我们下调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.52/0.61/0.75亿元，同比分别增长0.07%/18.27%/21.98%，对应市盈率分别为56/48/39倍。我们认为，公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚，主营业务橡塑制品下游应用空间广阔，随着客户拓展的持续推进，以及特种工程塑料项目投产，公司的行业竞争力有望进一步提升，给予“谨慎推荐”的投资评级。