东芯股份(688110)：盈利能力稳步修复 成长动力充足

　　事件：公司发布2024年三季度报告

营收增速稳步提升，盈利能力稳步修复：2024 前三季度公司实现营收4.5 亿元，同增20.4%，归母净利润-1.3 亿元，同增10.9%；其中24Q3单季实现营收1.8 亿元，同增37.4%，归母净利润-0.4 亿元，同增44.9%，Q3 营收和归母净利润同比增速在前三季度中最高，业绩增速亮眼。公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售，产品销量较去年同期相比显著增长，并实现了营业收入连续两季度的同比及环比增长。2024 前三季度公司整体毛利率/净利率为14.4%/-30.5%，同比增加3.5pct/7.78pct，销售/管理/研发费用率为4.1%/12.1%/35.3%，同比-0.85pct/-0.72pct/1.18 pct，公司在加大研发投入、构筑核心技术壁垒的同时持续降本增效，亏损收窄，毛利率和净利率有望持续提高。

存储产品更新迭代，产品布局趋向完善：公司持续深耕主营业务并推进技术创新，NAND、NOR、DRAM 及MCP 芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内，2xnmNAND Flash 系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR 系列产品出新，25nm LPDDR4x 已经进入完全量产阶段。NOR Flash 制程推进至55nm 并有部分产品实现量产。MCP 产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb 的高端产品。受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5 产能重心的转移，安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏，利基型DRAM 、SLC NAND、NOR FLASH 价格反弹上涨，公司盈利能力有望持续修复改善。

深化“存、算、联”一体化领域，拓展业务布局：公司基于2xnm SLCNAND Flash 技术，推进1xnm SLC NAND Flash 研发，取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi 7 无线通信芯片的研发、设计与销售，已完成团队组建并推进相关研发项目。此外，公司在“算”环节持续布局，拟投入2 亿元增资上海砺算科技有限公司，增资完成后公司将持有37.9%股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发，是计算能力的重要组成部分，同时也是实现国产主流完整GPU 架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局，深化“存、算、联”一体战略，在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。

盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业，竞争力持续提升，维持此前盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4 亿元，当前市值对应25/26 年PE 分别为58/43 倍，维持“买入”评级。