华峰测控(688200)：经营拐点进一步明确 长期成长空间可期

　　3Q24 业绩超出我们预期

公司公布3Q24 业绩：收入2.4 亿元，同比增长76.4%，环比基本持平；归母净利润1.01 亿元，同比增长181.2%，环比增长13.0%，整体业绩超出我们预期，主要由于公司出货产品结构丰富，成本控制得当导致毛利率改善所致。

    　　发展趋势

经营情况、客户结构明显改善，公司经营拐点进一步确立。自公司订单于4Q23 迎来明显拐点后，随着客户的收入确认，我们看到公司3Q24 也迎来了明显的业绩拐点，单季度收入同比增速达到76.4%，归母净利润同比增速达到181.2%，环比方面，尽管三季度面临测试设备经营淡季，公司也取得了环比几乎持平的收入表现，和环比微增的归母净利润表现。存货方面，公司3Q24 末存货达到1.82 亿元，环比2Q24 末增长18%，也进一步验证了公司发货但未确认订单的增加。客户结构来看，上半年下单驱动力主要为国内封测客户，根据我们的产业链调研，3Q24 以来，国内设计企业、海外IDM 公司新签订单情况也呈现积极表现，公司经营拐点进一步明确。

持续投入研发，新品拓展可期。3Q24 公司单季度研发费用达到4,386 万元，创下历史新高，同比增长达到29.4%，占收入比重为18.1%。2024 年1-3Q 公司累计研发费用达到1.21 亿元，同比增长达到21.5%，持续保持高强度研发投入。根据公司半年报披露，公司大规模SoC 测试系统已经累计投入8,097 万元，已经达到预计总投资规模的40%左右。我们认为，随着STS8600 平台的能力进一步完善，公司产品有望进入高端逻辑SoC 及存储芯片测试领域，契合当下新一轮中国集成电路行业的增长需求，打开更大的业绩成长空间。

    　　盈利预测与估值

由于公司单季度收入回归历史高位，经营规模凸显，叠加8300 新品成本优化顺利导致毛利率持续改善，我们上调公司2024/25 年净利润6%/5%至3.3 亿元/4.7 亿元。公司当前股价交易于46.7x/32.4x 2024/2025 年P/E，考虑到公司新品放量后业绩增速可能进一步提升，我们上调目标价17%至140.00 元人民币，对应58x 2024 年P/E，有24%上行空间。维持对公司的跑赢行业评级。

    　　风险