科博达(603786)：Q3业绩超预期 盈利能力环比提升

事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收42.73亿元，同比+33.8%；归母净利润6.07 亿元，同比+33.2%；毛利率29.3%，同比-1.5pp，净利率14.9%，同比-0.3pp。其中24Q3 实现营收15.3 亿元，同比+24.2%，环比+15.5%；归母净利润2.35 亿元，同比+30.8%，环比+54.1%。

盈利能力环比提升，费用率控制有效：Q1-3公司各类产品营收均取得较快增长，其中照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、其他零部件等分别增长29.5%/19.6%/99.5%/16.7%/43.3%，24Q3 毛利率29.65%，同比-0.9pp，环比+3.6pp，净利率15.88%，同比+0.3pp，环比+3.5pp，盈利能力显著提升。费用方面，24Q3 期间费用率为12.3%，同比-3.7pp，环比-2.5pp，降本增效持续释放效果。

新获取项目持续增长，客户阵营不断扩大：上半年公司共获得新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约7500 万只。截至2024 年6月底，公司在研项目合计136 个，预计产品生命周期销量超过2.8 亿只。新定点项目不断增加，给公司发展提供了强大支撑。近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长。今年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。

持续推广新产品，加快全球化战略布局：公司不断加快新产品市场全球化步伐，上半年加大向欧美客户推广力度，为新产品在全球市场拓展打开了新的局面。

其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。上半年公司国内外营收分别增长37.5%和39.6%，全球市场同步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.14/2.66/3.32 元，对应PE 为28/22/18 倍，归母净利润CAGR 为30.1%，维持“买入”评级。