均胜电子(600699)：2024Q3毛利率持续优化 积极探索市场机遇

10 月28 日下午公司发布2024 年三季度报告前三季度分别实现营收、归母、扣非归母411.35、9.41、9.41 亿元，同比分别-0.42%、+20.80%、+40.24%；销售毛利率15.59%，同比+1.65pct；销售净利率3.07%，同比+0.96pct。

    　　2024 年全球轻型汽车行业景气度低迷，前三季度公司收入较同期有所回落。

前三季度汽车安全与汽车电子业务分别实现营业收入约284、127 亿元。公司成本端的优化措施助推盈利能力持续走强，汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct 至约14.0%，欧洲、美洲区域业务持续修复，汽车安全业务业绩持续向好，环比呈现持续上升走势，目前全球四大业务区域均已实现盈利，业绩表现亮眼。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，同比变动相对偏缓。

2024Q3 营收出现边际修复，净利环比小幅承压。2024Q3，分别实现营收、归母、扣非归母140.56、3.05、3.03 亿元，同比分别-1.68%、+0.66%、+10.18%，环比分别+1.85%、-7.58%、-7.34%。销售毛利率15.74%，同比+0.81pct，环比+0.24pct；净利率3.03%，同比+0.42pct，环比-0.28pct。海内外强需求推动新业务订单数强劲增长，出于提升公司新兴业务领域的竞争能力与盈利能力的考量，公司维持一定节奏的研发投入，叠加海外业务盈利回升导致所得税费用增加，三季度公司净利小幅承压。

    　　公司积极探索新市场机遇，优化新业务订单结构。

（1）重点瞄准智能电动汽车行业：2024 年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704 亿元，其中新能源车型相关的订单约376 亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491 亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214 亿元。公司在智能电动汽车领域深耕多年，持续进行研发投入，业务范围不断走扩，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADASL2SmartCamera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。

（2）关注中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场：分市场看，中国市场特别是自主品牌以及新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310 亿元，占比约44%。均胜电子致力于深化人工智能技术与汽车智能领域的协同合作，与赛力斯战略合作，不断丰富其产品线，共同把握智能汽车行业的新机遇。

公司为理想汽车供应一系列安全产品，理想汽车成为业内唯一全系通过中保研最高安全评级认证的品牌，同时为理想汽车多款车型提供高端、智能的座舱空间体验，助力理想汽车累计下线量突破百万。

（3）响应国内企业出海需求，助力企业布局全球市场：9 月24 日，均胜电子与广汽埃安签署全球战略合作协议，依托均胜电子汽车安全业务的全球性布局，为广汽埃安提供产研一体化服务，发挥区域协同优势，提升广汽埃安的品牌影响力。子公司均联智行与华为终端BG 延续了全面合作协议，通过子公司均联智及打造HUAWEI HiCar 一站式服务解决方案，为车企提供一系列出海服务，助力平台在海内外市场推广，目前均胜电子已帮助多个国际豪华车企在中国市场成功完成HUAWEI HiCar 整合。

公司与吉视传媒签订战略合作，推动车联网区域发展。10 月17 日，均胜电子旗下子公司与吉视传媒签订战略合作协议。作为5G-V2X 车路协同产品量产先锋，均胜电子拥有车端协议栈、OBU、RSU 等技术储备，已在多款车型　　中应用，并可以参与构建全面的交通生态系统。吉视传媒作为吉林省省属国有大型文化科技上市企业，正积极布局5G 产业生态，依托“5G+有线”网络及大数据基地的平台优势，全面服务“数字吉林”建设。均胜电子与吉视传媒的合作将整合双方资源，推动吉林省车联网行业的创新与升级，增强战略性新兴产业竞争力，为“数字吉林”建设注入新动力。

投资建议：公司是全球汽车被动安全行业的头部企业，大力发展智能化业务，积极优化业务结构，在公司降本增效举措的持续推进下，公司盈利能力正逐步修复，我们预计2024、2025、2026 年归母净利润分别为14.83、20.36、24.52 亿元，分别对应15.8、11.5、9.6 X PE，维持“增持”投资评级。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）内部提质增效不及预期。