达梦数据(688692)：营收利润持续超预期 信创建设逐步验证

　　业绩表现

    　　公司于2024 年10 月29 日发布2024 年三季报

    　　1、【整体业绩】

（1）24Q1-Q3 营收6.29 亿（+40.96%），归母净利润1.74 亿（+47.48%），扣非归母净利润1.59 亿（+45.88%）。

    　　（2）24Q3 单季营收2.78 亿（+74.46%），归母净利润0.71 亿（+58.60%），扣非归母净利润0.64 亿（+50.25%）。

    　　2、【毛利率、现金流】

（1）24Q1-Q3 毛利率86.32%，同比下降9.6pct；24Q3 单季毛利率72.59%，同比下降23.64pct。

（2）24Q1-Q3 经营活动现金流净额0.75 亿（+5.72%）；24Q3 单季经营活动现金流净额0.68 亿（+87.57%）。

    　　3、【费用率】

（1）24Q1-Q3 销售/管理/研发费用率33.57%/10.21%/22.51%，销售费用率同比减少7.95 pct，管理费用率同比减少1.50pct，研发费用率同比减少3.31pct。

（2）24Q3 单季销售/管理/研发费用率26.91%/ 6.94 %/ 17.94 %，销售费用率同比减少13.78pct，管理费用率同比减少3.15pct，研发费用率同比减少7.05pct。

    　　注：括号内均为同比增速

    　　业绩点评

    　　营收利润双双超预期，信创建设逐步验证

营收端来看，公司Q1-Q3 累计营收同比增速达40.96%，单Q3 营收同比增速达74.46%。利润端来看，公司Q1-Q3 累计归母净利润增速达47.48%，单Q3 利润同比增速达58.60%。伴随Q4 项目逐步验收，公司全年营收利润有望持续超预期。

信创建设确定性持续提升：政策支持+资金支持+24H1&Q2 板块业绩1、各类国债发行方向+政府工作报告均提及重点发展科技创新行业，2024 年10月12 日，国新办举办新闻发布会，提出一揽子财政增量政策，包括增加地方债务额度以化解债务风险，在此背景下，习总书记10 月17 日合肥谈话中强调科技要打头阵，实现科技的自立自强。资金支持+政策推动让信创的重要程度再次提升。

2、安全可靠测评工作指南在近一年以来发出三版，其密集程度远超预期，党政+行业有据可依，展开各类基础软硬件采购。其中历次测评中，华为增量最多，过评产品逐步增加，有望成为边际变化中增量最大的参与者。

3、2024H1&2024Q2 基础软硬件板块营收端显著提升，利润端亏损大幅收窄，单Q2 来看营收增速超10%，利润端已经实现扭亏为盈。

信创行业作为守护中国信息安全的第一道门槛，从重要程度以及历史的推进力度来看，都具备超高的建设确定性。因此，我们认为在地方政府财政预算逐步缓解以及政策持续引导的背景下，信创行业尤其是作为技术软件的数据库赛道，有望依据政策要求，打开新一轮建设高峰期。

    　　盈利预测与估值

基于公司Q1-Q3 单季度以及累计营收利润表现优异，叠加信创步伐逐步加速，数据库作为信创环节的重要一环有望，且公司作为数据库赛道的龙头标的，我们认为公司有望基于行业高速发展的大浪潮迎来全年营收业绩的双双超预期。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为10.88/13.86/17.48 亿元，同比增速分别为36.92%/27.47%/26.07%; 对应归母净利润分别为3.95/5.20/6.81 亿元，同比增速分别为33.56%/31.60%/30.84%，对应 EPS 为5.20/6.85/8.96 元，对应PE 为56.50/42.94/32.82 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

信创政策推进力度或不及预期风险，技术创新及新产品开发风险，市场竞争不及预期风险，人力成本上升风险。