奥迪威(832491)：汽车电子销售高增长 汇率波动等因素致利润略低于预期

　　投资要点：

公司发布2024 三季报，24Q3 营收增长超预期，但净利润增速略低于预期。2024Q1-3实现收入4.47 亿元，YoY+32.7%；归母净利润6748.33 万元，YoY+5.2%；扣非净利润6183.16 万元，YoY+1.1%；单24Q3 收入1.63 亿元，YoY+33.6%，QoQ+1.9%，归母净利润2067.23 万元，YoY-9.1%，QoQ-21.8%，扣非净利润2024.44 元，YoY-3.8%，QoQ-14.1%。

24Q3 传统淡季，营收环比增长+1.9%，汽车电子类产品加速进口替代所致。2024 年前三季度营收同比提升32.67%，三季度营收环比增长1.9%，主要系公司产品技术升级，新增汽车电子产能逐步释放，新能源汽车客户需求高增长。公司加大的市场开拓力度，积极挤占海外博世等品牌的市占率，加速进口替代。

24Q3 归母YoY-9.1%，综合毛利率下降与汇兑损失均有贡献。24Q1-3 归母净利润0.67亿元（YoY+5.20%），利润增速低于营收增速，24Q3 净利率12.7%，环比24Q2 下降3.84pcts，其中综合毛利率环比Q2 下降2.26pcts，财务费用率上升2.47pcts，综合毛利率下降主要系汽车电子类产品增长快于其他高毛利产品，以及大宗原材料价格波动导致。

而财务费用上升主因9 月汇率波动带来的损益。若照二季度情况减去Q3 增长的300-400万财务费用，则24Q3 净利润增速回升至4%-8%。在国产替代为未来大趋势的背景下，公司首选以替代博世等海外企业市场份额的策略作为长期发展的最优解，抢占份额优先级高于利润增长，导致短期看利润增长放缓，但长期看，有利于公司市场地位提升。

持续高研发投入，关注公司业务横向拓展机会。公司24Q1-3 研发/销售费用分别为3644.69/1900.13 万元，YoY+18.86%/29.39%，系公司持续推进新品拓展，建议关注公司业务横向拓展机会：1）公司首款无铅压电技术应用产品面世，公司与ScioSence 联合研发的超声波无铅流量计量方案在Enlit Europe 2024 展会上首次亮相，公司自研的无铅压电陶瓷流量传感器作为核心部件，确保产品无铅且在接触纯净液体时不会造成任何污染，为全球流量计量领域带来革命性的突破；2）供货华为智界R7，智能触觉感知传感器赋能“Knock Knock”特色功能，已在比亚迪的仰望U8、U9 等高端车型中应用，长安、极氪、智己等众多主机厂也将应用该功能；3）推出六轴多头精密点胶机器人，推进微米级点胶产品的进口替代。

长期展望：乘汽车电子国产替代东风，市占率提升打开成长空间。目前车载超声波传感器市场外资企业仍占据主导地位，公司AK2 等产品的关键性能指标已与国际巨头相当，相关产能已完全释放，当下作为本土传感器厂商的黄金增长期，公司的首要目标为提升超声波传感器市场份额，为长期稳定发展提供有利保障，叠加公司产线升级改造，募投项目稳步推进等利好因素，我们认为公司有望成为车载超声波市场领导者，打开业绩成长空间。

投资分析意见：下调盈利预测，建议关注公司在车载超声波市场份额提升预期及消费电子、智能仪表及工业控制等多领域新品释放节奏。考虑到公司抢占外资企业市场导致短期利润端承压，我们下调2024-26E 盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润0.85/1.00/1.14亿元（前值分别为0.97/1.16/1.36亿元），对应当前（2024/10/29收盘）PE分别为44/37/33倍，维持“买入”评级。