恺英网络(002517)：营收及业绩增长强劲 后续重点新游有望持续注入增长动能

事件描述

恺英网络披露2024 年三季报，公司24Q3 实现营收13.72 亿（同比+30.33%/环比+10.00%），归母净利润4.71 亿（同比+31.52%/环比+22.97%），扣非净利润4.80 亿（同比+32.53%/环比+27.43%）。

    　　事件评论

    　　预计长线传奇游戏稳定运营及创新新游/海外游戏持续贡献增量，Q3 单季度收入创历史新高

公司传奇游戏整体表现稳定，Q3 有《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《群英觉醒》等新游上线贡献部分增量；公司积极拓展海外业务，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版7 月在中国港澳台地区及新马上线，取得良好表现；此外或叠加信息服务业务稳健增长，综合因素致24Q3 营收实现同环比增长。

    　　游戏投放环比优化，新游研发持续投入

1）公司Q3 销售费用环比下降至4.23 亿元，销售费用率亦下降至30.8%（同比+1.8pct，主要由于去年Q3 以来上线多款新游；环比-7.1pct）；由于员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少，Q3 管理费用亦同比减少。

2）或由于多款重点新游持续研发和即将上线，研发费用有所增长，Q3 研发费用增长至1.71 亿（同比+36.0%/环比+45.0%），研发费用率提升至12.4%（同比+0.5pct/环比+3.0pct）。

发力IP 打造，新游储备丰富，25 年多款新游上线持续带动业绩向上弹性1）公司持续挖掘具有中国传统文化内核的优质 IP，并在全球范围内搜寻、引入富有品牌潜力的IP，挖掘提升IP 品牌价值。除全方位打造自有IP 外，公司和上海电影签订战略合作协议，双方将共同推出首个IP 合作项目——“黑猫警长”正版授权游戏。

2）公司多款新游持续获批版号，在手储备产品丰富。在已获批版号的重点IP 产品中，《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》分别于9 月/10 月开启删测，有望年底到明年初陆续上线。此外公司仍有《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》等多元储备产品，新游上线有望持续驱动业绩增长。

盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025 年公司归母净利润分别为17.0 亿/20.1 亿，对应PE 17.0/14.4 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。