江苏金租(600901)：净息差维持平稳 利润增速稳中有升

事件描述

江苏金租发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入39.6 亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润22.3 亿元，同比增长9.1%，加权平均净资产收益率同比下降0.40pct 至11.9%。

    　　事件评论

利润增速稳中有升，盈利能力维持稳健。1）2024 年前三季度，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为39.6、22.3 亿元，同比分别+8.8%、+9.1%，加权ROE 为11.9%，同比-0.4pct；2）Q3 单季来看，公司实现营业收入、归母净利润分别为13.4、7.9 亿元，同比分别+9.3%、+9.7%。

Q3 资产投放速度略有放缓，上半年新增投放集中于农业装备、现代服务。截至2024Q3末，江苏金租应收租赁款为1237.4 亿元，较年初+12.3%，较上半年末+0.8%，环比来看资产投放略有放缓。从区域来看，上半年新增投放主要集中于江苏、河北区域，贷款余额占比较年初分别+2.5、+0.9pct 至31.7%、5.5%；从业务板块来看，上半年新增投放主要为农业装备、现代服务、清洁能源，贷款余额占比较年初分别+2.4、+1.7、+1.1pct 至9.9%、10.4%、21.6%。

净息差维持平稳，负债成本降市场利率下行。前三季度，公司租赁业务净息差为3.67%，同比-0.02pct，维持平稳。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率分别为6.5%、2.9%，同比分别-0.25、-0.12pct。利率下行环境中公司资产收益率及负债成本率均有所下降，净息差维持平稳。分行业来看，上半年测算卫生和社会工作、个人汽车租赁行业利率较高，分别为10.4%、7.6%，同比分别+1.52、+1.10pct，公用事业、农林牧渔业利率下行较快，测算利率同比分别-0.80、-0.66pct 至5.8%、6.6%。

不良率维持低位，资本充足率显著提升。Q3 末公司不良资产合计为11.8 亿，不良率为0.92%，同比-0.02pct，公司资产质量优良，不良率维持低位。Q3 末拨备覆盖率为426%，同比-9.1%，拨备水平略有下降。核心一级资本充足率为17.4%，同比+3.1pct，可转债转股后公司资本充足率显著提升，为后续发展奠定坚实基础。

江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，净息差维持稳健，盈利能力优于银行及租赁同业，资产质量优良、拨备覆盖率较高。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，预计2024-2025 年归母净利润分别为29.5、32.8 亿，对应PB 为1.18、1.09 倍。

    　　风险提示

    　　1、区域信用风险大面积爆发；