中国人保(601319)2024年三季报点评：投资驱动净利润高增 COR受台风影响有所抬升

事项：

2024Q1-3，集团实现归母净利润363.31 亿元，同比+77.2%；单Q3 归母净利润136.44 亿元，同比+2093.6%。2024Q1-3，人保财险综合成本率达到98.2%，同比+0.3pct；人保寿险实现新业务价值同比+113.9%。

    评论：

财险景气度提升，COR 受台风天气影响有所承压。2024Q1-3，人保财险实现原保费收入4283.30 亿元，同比+4.6%，累计保费增速较中期提升0.9pct。其中，车险2134.24 亿元，贡献49.8%的原保费收入，同比+3.2%，累计保费增速较中期提升0.7pct。非车险方面合计原保费收入同比+5.9%，累计保费增速较中期提升1.3pct。其中，意健险/责任险分别同比+8.0%/+11.8%，累计增速较中期提升2.3pct/8.6pct，此外保证险降幅亦收敛0.4pct 至-5.9%。农险/企财险/货运险分别同比+1.0%/+3.3%/+7.5% ， 累计增速较中期下降2.4pct/2.2pct/2.8pct。综合成本率方面，受Q3 台风天气影响，COR 环比上升1.4pct 至98.2%，同比亦+0.3pct。其中，车险COR96.8%，非车险合计100.5%，预计主要受雨雪灾害及台风等天气影响。

Q3 新单恢复增长，人保寿险实现NBV 高增。2024Q1-3，人保寿险实现原保费收入966.23 亿元，同比+5.9%。其中，长险首年同比-9.0%至414.13 亿元，降幅较中期收窄11.4pct。单Q3 来看，长险首年同比+122.3%至80.72 亿元，预计增速主要来自低基数+预定利率新一轮调整。2024Q1-3，人保寿险实现NBV 同比+113.9%，预计主要来自预定利率新一轮下调带来新业务价值率进一步改善，以及Q3 新单恢复增长驱动。人保健康方面，2024Q1-3 实现原保费439.63 亿元，同比+10.5%。其中，长险首年同比+10.8%至131.34 亿元，期交新单贡献主要增速。

    权益类资产配置比例领先同业，权益市场回暖带动投资端贡献业绩高增。

2024Q1-3，集团实现归母净利润363.31 亿元，同比+77.2%；单Q3 归母净利润136.44 亿元，同比+2093.6%。集团单季度实现净利润爆发式增长，核心来自低基数，以及九月下旬权益市场回暖驱动。23Q3 集团主要受权益市场波动影响，净利润仅6.22 亿元。截至2024H1，集团权益类资产占比29.6%，领先其他上市险企。其中基金6.4%，股票2.9%，股票资产中59.5%计入FVTPL。

投资建议：基数效应显著，权益回暖加持下公司实现单季度净利润爆发式增长。

我们维持公司 2024-2026 年 EPS 预测值为0.87/0.89/0.91 元，给予财产险业务 2025 年 PB 目标值为 1.1x，其他业务为 1x，给予人身险业务 PEV 目标值为 0.6x，对应 2025 年目标价为 8.8 元。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行